公司发布2026 年半年度报告。

    　　26H1 公司实现营业收入32.81 亿元，同比增长34.9%；实现归母净利润1.27 亿元，同比下降37.6%。其中，26Q2 实现营业收入17.47 亿元，同比增长31.3%；实现归母净利润0.54 亿元，同比下降52.2%。

    　　26H1 收入增长主要来自内销端自主品牌与外销端出口拉动，利润下滑主要源于境外毛利率下降和销售费用增加。外销层面，26H1 收入21.38 亿元，同比+35.8%，占比65.2%；毛利率19.37%，同比下降8.6 个百分点；毛利额4.14 亿元，同比-5.9%。外销增长主要由出口贡献。零食收入20.55 亿元，同比+34.4%，毛利率23.6%，同比下降7.0 个百分点。境外/零食毛利率下降主要受关税和汇率影响。内销层面，26H1 收入11.42 亿元，同比+33.2%，占比34.8%；毛利率38.06%，同比提升0.4个百分点；毛利额4.35 亿元，同比+34.6%。内销毛利率保持平稳，主粮毛利率高于去年全年水平。

    　　费用端，单二季度销售费用2.4 亿元，同比+40%，销售费用率14%，同比提升1 个pct。

    　　公司在研发端与生产端持续发力，自主品牌与OEM/ODM 双轨并行。研发端，今年中宠股份全球研发创新服务中心正式启用，标志着中宠股份研发体系迈入更加系统化、专业化、全球化的新阶段。

    　　生产端，公司通过"自主建厂+并购整合"双模式，构建起横跨五大洲的产业版图，拥有 28 间现代化高端宠物食品生产基地，实现全球研发、本地生产、区域销售。品牌层面通过精准的渠道策略与产品优化持续升级，2026 年以来顽皮与领先品牌均推出功能主粮产品，引领行业功能化产品趋势。

    　　盈利预测和投资建议。预计2026-2028 年公司归母净利润分别为3.3、4.7、5.9 亿元，对应EPS 分别为1.02、1.45、1.82 元/股，参考可比公司，考虑公司持续推新迭代，行业全球化布局中位列国内第一，给予公司27 年25 倍PE，对应合理价值36.15 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。原材料价格波动风险、市场竞争加剧、产能释放不及预期。