根据公司2026 年中报，1H26 公司营收为20.25 亿元，同比增长7.32%；归母净利润为1.06 亿元，同比增长25.85%。其中2Q26 单季公司营收为10.97 亿元，同比增长23.33%、环比增长18.26%；归母净利润为0.59 亿元，同比增长56.54%、环比增长27.04%。1H26 在供应链成本极端波动、单一大客户需求减少的客观情况下，公司各项业务展现出强大的结构韧性与增长潜力，在Q1 的短暂调整后，Q2 公司营业收入重回增长轨道。展望未来，我们继续看好公司泛IoT、端侧AI 等领域发展机遇，维持“增持”评级。

    　　1H26 营收稳健增长，国外收入占比近50%

    　　分产品来看，1H26 公司无线通信模组及解决方案营收为19.47 亿元，同比增长6%，毛利率为17.45%，同比提升3.99pct。根据公司中报，如剔除单一大客户营收下降因素影响，公司其他客户营业总收入同比增长68.32%，充分体现了公司整体业务下游需求的景气度、强大的结构韧性与增长潜力。

    　　分地区来看，1H26 公司境外营收为9.97 亿元，同比增长87%，占营业收入比重由1H25 的28.22%升至49.26%；国内市场方面，公司面向端侧计算应用的各类智能模组、高算力模组等收入不断增长。

    　　Q2 毛利率环比上行，研发保持高度投入

    　　1H26 公司综合毛利率为18.21%，同比提升4.84pct；2Q26 单季毛利率为18.81%，同比提升6.76pct、环比提升1.30pct，根据公司中报，公司合理有序向各行业下游客户持续进行价格传导，充分利用存储芯片库存优势对冲供应链成本波动，同时加强AI 引擎平台和工具链能力建设，通过AI 软实力赋能客户产品在各行业的智能化应用，通过AI 能力创造增量价值，持续推动客户端毛利率企稳回升。费用方面，1H26 公司销售/管理/研发费用率分别为1.62%/1.67%/5.78%，分别同比+0.09/+0.02/+0.70pct。

    　　长期看好公司有望享端侧AI 发展机遇

    　　短期来看，FWA、泛IoT 等下游市场需求有望延续向好；另一方面，公司积极推进在智能模组、算力模组等领域布局，根据公司2026 年中报，公司已形成AI 模组、智能模组、高算力模组、数传模组及行业解决方案的产品矩阵，其中AI 模组原生集成端侧AI 推理能力与Agent 调度系统，高算力模组可提供8T 及以上算力、支持大模型在端侧部署运行。此外，基于对AI基础设施建设、端侧计算场景需求将持续增长的产业判断，公司在研发能力建设、服务器产品规划、SIP 封装等先进产能建设等方向均进行了战略性投入，如公司拟投资3 亿元在南通开展AI 研发及先进制造产业项目建设，我们认为未来有望成为新的业绩增长点。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司盈利预测， 预计公司2026~2028 年归母净利润分别为2.06/2.63/3.10 亿元。估值方面，我们切换至2027 年估值，可比公司2027年Wind 一致预期PE 均值为50x，给予公司2027 年PE 50x（前值：2026年64x），对应目标价47.22 元（前值：43.64 元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：物联网模组行业竞争加剧；客户开拓进展不及预期。