事件

    　　根据公司2026 年半年报，2026 年上半年公司实现营业收入31.81 亿元，同比-13.18%，归母净利润-2.53 亿元，半年度亏损同比有所收窄。分季度看，2026 年Q2单季营收14.86 亿元，同比-16.89%、环比-12.27%，归母净利润-2.67 亿元。公司业绩承压主要受光伏产业链供需过剩，产品价格未见显著回升，且需求上半年有所下滑影响。

    　　盈利有所改善，海外市场稳步扩张

    　　从毛利率上看，公司26 年盈利能力改善显著，26H1 公司电池片业务毛利率为5.12%，同比+3.37Pcts，分地区看，公司26H1 境内毛利率为4.21%，同比+4.99Pcts，境外毛利率为7.89%，同比+3.39Pcts。海外业务方面，当前各国都在加速构建本土光伏产能，电池片由于较高的技术壁垒，形成了显著的产能缺口，公司作为电池片专业化领先厂商，有望受益于电池产品的出口需求提升。从公司本身来看，26H1 公司在印度、土耳其和欧洲等市场份额位居前列，且通过技术合作布局海外产能，参股的土耳其电池片产能已经顺利出片，海外产能的推进有望为公司业绩提供有力支撑。

    　　切入商业航天赛道，能源+卫星+算力全方位布局2026 年1 月，公司通过参股星翼芯能，进一步强化了在钙钛矿-晶硅叠层电池与CPI（无色聚酰亚胺）膜材料领域的技术研发实力；同月，公司与星翼芯能共同出资成立控股子公司捷泰航天，着手推进太空光伏解决方案的商业化落地。2026 年2 月，公司完成对复遥星河控股权的收购，借此间接持有卫星整星企业巡天千河的股权，正式拓展商业航天业务版图。此外，公司在太空算力也在进一步展开布局，持续完善商业航天业务矩阵，根据巡天千河公众号，26 年7 月18 日，在上海2026 世界人工智能大会现场，由上海巡天千河空间技术有限公司下属单位星枢天算联合复旦大学共同牵头研制与运营的“星枢计划”首发星座正式发布，此举标志着国内首个面向商业化运营的天基智能算力网络，正式从顶层设计迈入在轨验证与场景落地的工程化实施阶段。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2026-2028 年实现营收82.32/112.30/132.33 亿元，归母净利润为-0.87/7.31/10.69 亿元，根据2026 年8 月25 日收盘价，27-28 年PE 为17x/12X。

    　　公司基于光伏主业切入太空能源领域，且纵向延伸收购卫星总成企业，在商业航天快速发展的背景下，公司有望进一步发挥A+H 双平台优势持续扩张，看好公司中长期成长性，维持“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期、市场竞争加剧、产能建设不及预期、海外政策与贸易风险等。