事件：公司发布2026 年中期业绩。2026H1 公司实现收入30.7 亿元，同比+4%；归母净利润4.3 亿元，同比+14%；扣非归母净利润3.9 亿元，同比+17%，归母净利率13.9%，同比+1.2pct。单Q2 公司实现收入14.9 亿元，同比+6%；归母净利润1.9 亿元，同比基本持平；扣非归母净利润1.9 亿元，同比+5%，归母净利率13.1%，同比-0.8pct。

    　　收入端：电商仍有拖累，线下保持稳健，蛋制品及海味零食接力增长。（1）分渠道：2026H1 公司线上/线下收入同比-49%/+17%；随着线上渠道基数压力逐步缓解，下半年整体收入增速有望改善。（2）分品类：2026H1 魔芋/海味/蛋类收入分别同比+11%/+56%/+51%，魔芋基本盘保持稳健，海味零食和蛋制品持续贡献增量，第二、第三成长曲线渐次推进，差异化创新进一步强化公司产品型定位。

    　　利润端：产品结构优化推动毛利率提升，非经常性因素扰动表观利润。2026Q2 公司毛利率约32.7%，同比+1.7pct，主要受高毛利的魔芋、海味及蛋制品收入占比提升带动；销售/管理费用率分别约11.0%/3.7%，同比+1.3/+0.1pct，其中销售费用率提升主要系线下渠道投入增加。还原政府补贴及激励费用等影响后，Q2 经营性利润同比增速快于归母净利润，盈利质量整体保持稳健。

    　　盈利预测与投资建议。考虑公司渠道及产品结构持续调整，我们调整盈利预测即2026-2028 年收入为63.4/71.3/78.7 亿元，归母净利润8.6/10.0/11.7 亿元，同比+14%/+17%/+16%。参考可比公司估值及公司成长势能，我们给予2026 年18 倍PE 估值，对应合理价值57.03 元/股，给予“买入”评级。后续重点关注电商修复、魔芋新品以及海味零食、蛋制品等第二、第三成长曲线的持续性。

    　　风险提示。食品安全、行业竞争加剧、新品和新渠道不及预期风险等。