业绩回顾

    　　1H26 业绩符合市场预期

    　　公司公告1H26 业绩，实现营业收入16.4 亿元，同比-6.5%；归母净利润-0.07 亿元，同比转亏。分季度，Q1/Q2 营业收入分别为7.4/9 亿元，同比-9.5%/-3.9%；归母净利润分别为0.2/-0.3 亿元，同比-63.5%/转亏。

    　　发展趋势

    　　触控显示收入持续增长，动力传动业务短期承压。1H26 触控显示/动力传动业务收入分别为8.3/7.8 亿元，同比+6.1%/-18%，其中显示业务高端产品出货持续增长，并顺利导入康宁等优质新客；传动业务受行业竞争加剧及传统燃油车下滑等影响承压。我们认为，伴随新项目逐步放量、产品结构持续升级，公司主营业务收入后续有望企稳向好。

    　　毛利率短期承压，产能利用率提升有望驱动盈利修复。1H26 触控显示/动力传动业务毛利率分别为11.1%/9.8%，同比-3.9/-7.6ppt，受市场竞争加剧、原材料价格上涨等影响，且考虑公司马鞍山产能前置投入较大，尚处产能爬坡期，后续有望随订单向上带来盈利能力改善。Q2 综合毛利率为8.1%，同比-9.5ppt/环比-5.9ppt；销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.2/+0.3/+0.6/+1.1ppt，财务费用率上升主因汇兑损失增加。

    　　优质客户快速成长，关节模组持续放量。公司与大客户泉智博围绕关节模组研发、生产及装配积极开展合作，据财联社，泉智博2025/1H26 关节模组出货量分别突破10/12 万台，且公司亦积极导入其他优质新客。1H26 公司具身智能业务持续放量，子公司蓝黛自动化实现收入6,154 万元、净利润505 万元，同比+209%/+40.7%，公司关节模组收入约3500 万元（接近去年全年收入水平）。我们预计，公司关节模组全年出货规模有望高增。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑原材料价格上涨、竞争加剧，我们下调26/27 年盈利预测64%/31%至0.8/1.9 亿元，现价对应27 年25 倍P/E，维持跑赢评级，基于盈利调整下调目标价33%至10 元，考虑26 年产能利用低于常态，估值切换至27 年，对应35 倍P/E，有41%空间。

    　　风险

    　　行业竞争加剧，市场需求波动风险，新业务拓展不及预期。