26H1 业绩符合市场预期。公司26H1 营收51 亿元，同比+38%，归母净利润9.6 亿元，同比+139%，毛利率28%，同比+12pct，归母净利率19%，同比+8pct；其中26Q2 营收26.5 亿元，同环比+39％/+9％，归母净利润4.7 亿元，同环比+124%/-4％，毛利率25.5%，同环比+11/-5pct，归母净利率18%，同环比+7/-2pct。业绩位于此前预告下半区。公司筹划发行H 股并在港交所上市，推进全球化战略布局。

    　　Q2 碳酸锂出货环比稳定、盈利较Q1 进一步提升。26H1 碳酸锂收入19.6 亿元，同比+164%，毛利率54%，同比+20.5pct。我们预计26H1 公司碳酸锂销量约1.3-1.4 万吨，测算26H1 均价约16 万元/吨；其中，Q2出货约0.7 万吨、环比基本持平，对应单吨利润约6-7 万元，我们预计贡献利润4.5-5 亿元；26 全年出货我们预计约2.5 万吨，若按锂价15 万元/吨，对应利润约16 亿元。公司与天华并矿后总体规模1800 万吨/年，其中公司占900 万吨，对应权益630 万吨，折合碳酸锂5 万吨/年。26H2推进矿证变更及安全生产许可证，若进展顺利27 年有望建成产能，28年我们预计实现5 万吨满产。

    　　特钢业务稳健、贡献稳定利润。公司特钢业务主营短流程特种不锈钢，产品聚焦油气开采及炼化、电力、交通、高端制造等工业领域，需求相对稳健。26H1 特钢业务收入29.4 亿元，同比+3.9%，毛利率12.4%，同比+0.8pct。26H1 永兴特钢实现净利润2.3 亿元，同比+35%；其中，我们预计26Q2 特钢业务贡献利润约1 亿元，26 全年有望稳健贡献利润4亿元+。产能方面，公司炼钢产能35 万吨/年、成品钢约32 万吨/年、配套轧钢产线25 万吨/年。

    　　Q2 费控稳定、资本开支减少。公司26H1 期间费用率5.2%，同比+0.6pct，其中Q2 期间费用率5.6%，同环比+0.6/+0.8pct；26H1 经营性净现金流净额11 亿元，同比+350%，其中Q2 经营性现金流净额8 亿元，同环比+29%/+166%；26H1 资本开支0.4 亿元，同比-65%，其中Q2 资本开支0.2 亿元，同环比-71%/-17%；26H1 末存货10.5 亿元，较年初+20%。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩符合市场预期，我们维持原预期，预计公司26-28 年归母净利润20/26/31 亿元，同比+205%/+28%/+21%，对应PE 为13x/10x/8x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求不及预期，价格波动风险。