事件：公司发布 2026 年半年报。2026H1 实现营业收入 25.78 亿元（同比+1.14%），归母净利润1.61 亿元（同比+2314.23%），扣非归母净利润0.70 亿元（同比+498.64%）；Q2单季扣非归母0.51 亿元、环比+162.49%，主业盈利大幅改善。2026H1 综合毛利率31.81%（同比+4.17pp），其中工业机器人及智能制造毛利率31.69%（同比+4.69pp）、自动化核心部件32.40%（同比+1.82pp）；经营活动现金流净额0.45 亿元，同比由-1.19 亿元转正。利润高增主因：①主业盈利修复（毛利率提升、费用率下降）；②公允价值变动收益0.995亿元（占利润总额50.69%，源自参股南京工艺/南京化纤资产重组后股权公允价值增加）。

    　　高毛利业务占比提升，全球化布局加速。分业务：工业机器人及智能制造收入21.38 亿元（+2.21%），自动化核心部件4.39 亿元（-3.78%）。分区域：海外收入9.36 亿元（+25.06%，占比36.33%），国内16.41 亿元（-8.82%，系主动优化结构、压降低毛利业务）。据MIR，2026H1 出货量位列全品牌榜首，连续六个季度、连续八年国产第一。2026 年3 月H 股上市，成国内工业机器人首家A+H企业；波兰基地投运深化Local for Global。期末货币资金18.24 亿元，资产负债率由78.5%降至68.2%。

    　　酷卓并购补全全品类，具身智能打开长期空间。4.871 亿元收购酷卓100%股权（评估增值率901.2%，设对赌），补全“工业+协作+人形”全品类。Codroid 02人形机器人（自研关节+VLM大模型）已小批量落地，实现3C、汽车工厂，灵巧手同步外供。短期酷卓亏损（2025 年净亏0.53 亿元）将形成大额商誉，中长期强化具身智能竞争力。对赌要求2026-2029 年累计营收不低于6.2 亿元、协作板块扣非累计不低于0.66 亿元。

    　　估值与评级。我们选取机器人和机器人零部件中的主流公司拓斯达/中大力德/绿地谐波/汇川技术作为可比公司，2026-2028 年可比公司平均PE 为PE 为138/102/79 倍。受益于工业机器人行业景气持续向上，公司作为工业机器人行业核心公司，首次覆盖给予“持有”评级。

    　　风险提示：酷卓并购整合与业绩对赌不达预期、大额商誉减值风险；国内需求恢复与订单确认不及预期风险；海外拓展与关税/地缘风险。