事件 公司发布2026 年半年报：2026 上半年公司实现营业收入50.89 亿元，同比下降23.92%；归母净利润-1.55 亿元，扣非归母净利润-2.85 亿元，同比均由盈转亏。2026Q2 单季公司实现营业收入20.91 亿元，同比上升5.59%；归母净利润-2.42 亿元，扣非归母净利润-3.46 亿元。

    　　影视大盘冷清，主业保持韧性 2026 年上半年电影市场大盘承压：上半年电影市场大盘票房仅174 亿元，同比下降超40%，对公司主业形成一定压力。

    　　2026H1 公司国内直营影院实现票房25.5 亿元（ 含服务费），同比下降39.4%，观影人次5535.7 万，同比下降32.8%，整体降幅略好于大盘表现。此外公司积极参与影片投资、发行： 上半年共参投影片7 部，合计票房突破80 亿元。

    　　2026H1 公司Rtime 会员数增长约1000 万人，自有渠道购票人次占比提升至42.5%，用户复购与留存能力进一步改善。

    　　拓展海外市场，份额创历史新高 2026 年上半年，公司澳洲院线Hoyts 凭借市场优质影片表现和自身放映技术优势，观影人次及票房市场份额稳步提升：

    　　其中Q2 澳大利亚地区份额突破30%，创下历史最高单季度市场份额。2026上半年Hoyts 实现票房收入1.87 亿澳元，同比增长29.24%，观影人次989万，同比增长22.1%，经营业绩较去年同期实现较大幅度增长。

    　　发展多元业务，开拓第二增长曲线 面对电影大盘的结构性调整，公司持续深化“超级娱乐空间”战略，以“超级场景+超级 IP”为驱动，在夯实影院经营基本盘的同时稳步推进影视内容、战略投资、IP 潮玩、卡藏等多元业务，提升经营韧性。公司创新构建 C2B2C 多元内容运营新模式，涵盖四大板块，将放映业务从单一供给驱动升级为供给与需求双向驱动，探索新放映模式。

    　　投资建议：当前电影大盘阶段性承压，但考虑到公司暑期档参与制作发行的两部影片表现良好，叠加后续储备影片陆续排期上线和2027 年大盘需求侧可能实现的修复，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为6.75/11.00/13.88 亿元， 对应PE 为26x/16x/13x， 维持“推荐”评级。

    　　风险提示：作品内容审查或审核的风险，新片上映票房不及预期的风险，市场竞争加剧的风险等。