事件：公司发布26 年半年度报告。26H1 实现营收25.38 亿元，同比+9%；归母净利润1.54 亿元，同比-38%；扣非归母净利润1.36 亿元，同比-39%；毛利率27.5%，同比-4.1pct；归母净利率6.1%，同比-4.5pct。

    　　其中26Q2 实现营收14.01 亿元，同环比+13%/+23%；归母净利润0.98亿元，同环比-32%/+73%；毛利率28.0%，同环比-3.6/+1.1pct；归母净利率7.0%，同环比-4.5/+2.0pct，Q2 盈利能力环比修复，营收加速增长，业绩基本符合市场预期。

    　　传统主业稳健增长、价格传导推动盈利能力环比修复。26H1 公司终端电器/ 配电电器/ 控制电器实现收入5.2/16.1/3.4 亿元， 同比+9%/+8%/+16%；毛利率分别为41.5%/26.1%/10.7%，同比-1.1/-5.0/-5.0pct，在铜、银等原材料价格上涨背景下，各业务毛利率同比有所承压。随着公司持续推进价格传导、产品迭代及供应链降本，Q2 综合毛利率已环比改善，后续成本压力逐步缓解有望推动盈利能力持续修复。

    　　新能源基本盘稳健、海外与AIDC 加速突破。26H1 公司新能源行业收入占比约50%，在储能、风电、光伏等领域保持较强竞争力，并积极拓展核电、氢能等新赛道；26H1 以智算中心、电网、工控为代表的数字能源业务收入占比约20%，智能楼宇行业收入占比7%已下降至个位数。

    　　26H1 公司海外实现收入1.2 亿元，同比+76%，UL 标准断路器产品已获超50 个规格认证，我们预计公司的数据中心全套低压配电产品 26H2将进入批量销售，同时公司的固态断路器等重点项目亦取得阶段性进展，海外业务及AIDC 有望成为公司新的增长点。

    　　汇兑损失及股权激励费用拖累利润、经营现金流保持稳健。26H1 公司期间费用率20.9%，同比+0.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.7%/5.8%/7.0%/0.5%，同比-0.6/+0.5/+0.6/+0.5pct。26H1 财务费用为0.12 亿元，上年同期基本为0，主要系外币汇率波动，其中汇兑损失0.10亿元、同比增加0.12 亿元；26H1 剔除股份支付影响后净利润为1.82 亿元，同比-31%。26H1 经营活动现金净流入1.56 亿元，同比-9%，其中26Q2 净流入1.21 亿元，同比/环比增加0.04/0.86 亿元；26Q2 末存货9.10亿元，较26Q1 末增长43%，合同负债0.38 亿元，较26Q1 末下降47%。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到汇兑损失增加及股权激励费用计提对公司利润的影响，我们下修公司2026-2028 年归母净利润预测至3.5/4.8/6.9亿元（此前预测为4.0/5.6/8.1 亿元），同比+32%/+38%/+43%，对应现价PE 分别为32/23/16 倍。考虑到公司出海及AIDC 业务进入加速突破期，盈利能力有望持续提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动、海外及AIDC 业务拓展不及预期、竞争加剧等。