公司披露2026 年半年报：2026 年上半年公司实现营业收入74.20 亿元，同比下降4.91%；实现归母净利润1.36 亿元，同比下降74.86%；实现扣非归母净利润1.19 亿元，同比下降77.72%。

    　　单季度看，2026Q2 公司实现营业收入39.82 亿元，同比增长0.36%；实现归母净利润0.58 亿元，同比下降80.52%；实现扣非归母净利润0.51 亿元，同比下降82.40%。

    　　事件评论

    　　Q2 收入同比转正，内销延续增长。2026 年上半年公司实现营业收入74.20 亿元，同比下降4.91%；其中单Q2 实现营业收入39.82 亿元，同比增长0.36%，收入增速较Q1 改善。分地区看，2026 年上半年国外销售收入56.23 亿元，同比下降7.37%，占总收入75.79%，主要受全球需求偏弱、行业竞争加剧及外部贸易环境变化影响；国内销售收入17.97 亿元，同比增长3.71%，自主品牌业务保持韧性。分产品看，厨房电器收入51.97亿元，同比下降1.60%；家居电器收入9.61 亿元，同比下降34.40%；其他产品收入10.01亿元，同比增长11.79%。公司持续推进摩飞、东菱、百胜图等品牌矩阵，并以专业产品、专业品牌和内容营销强化国内市场开拓，国内业务有望继续贡献结构性增量。

    　　原材料与汇率扰动毛利率，财务费用增加拖累当期盈利。2026 年上半年公司毛利率为17.09%，同比下降4.99pct；其中单Q2 毛利率为15.94%，同比下降5.81pct。分地区看，国外/国内销售毛利率分别为15.21%/22.97%，分别同比下降5.89/2.53pct；分产品看，厨房电器/家居电器/其他产品毛利率分别同比下降5.44/4.41/3.57pct，主要受到大宗原材料价格上涨、行业价格竞争及人民币升值等因素影响。费用端，2026 年上半年公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为3.63%/5.21%/3.61%/1.70% ， 分别同比-0.27/+0.03/+0.17/+1.95pct；汇兑损失同比增加约1.53 亿元，外汇衍生品相关投资及公允价值变动收益增量对冲后，汇率因素仍带来约1.30 亿元增量损失。综合影响下，上半年经营性利润为2.87 亿元，同比下降56.09%；单Q2 经营性利润为1.21 亿元，同比下降63.89%。面对成本及汇率压力，公司已采取提高出口产品价格、优化产品结构和内部降本增效等措施，改善效果预计存在一定滞后。2026 年上半年经营活动现金流量净额为1.35 亿元，同比增长94.76%，主要受购买商品、接受劳务支付的现金减少带动，现金流表现有所改善。

    　　投资建议：公司作为小家电代工出口龙头企业，在产能布局、研发投入及运营效率维度均具备一定比较优势。外销端，前期抢出口背景下2026Q2 在较低基数下小家电代工出海或有望迎来逐步修复；内销端公司布局自主品牌矩阵，摩飞、东菱、百胜图等差异化定位布局，近年来东菱、百胜图品牌增长势能较优。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为5.47、10.49 和11.60 亿元，对应PE 分别为16.37、8.54 和7.72 倍，当前估值具备一定性价比，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、原材料价格大幅上涨；

    　　2、人民币快速升值；

    　　3、终端需求不及预期。