收入超过预期，业绩符合预期。公司2026H1 实现收入74.20 亿元，YoY-5%，归母净利润1.36 亿元，YoY-75%，扣非归母1.19 亿元，YoY-78%。26Q2 单季度实现收入39.82 亿元，YoY＋0%，归母净利润0.58 亿元，YoY-81%，扣非归母0.51 亿元，YoY-82%。公司业绩主要受汇兑损失、海外产能利润率较低拖累。

    　　厨房电器展现韧性，新品表现亮眼。分产品看，2026H1 公司厨房电器实现收入51.97 亿元，同比小幅下降1.60%，在需求疲软环境下展现较强韧性，收入贡献占比较高；家居电器实现收入9.61 亿元，同比大幅下降34.40%；其他产品实现收入10.01 亿元，同比增长11.79%，成为增量补充。公司内销阶段性受益于以旧换新国家补贴，在新品方面表现亮眼，如咖啡机赛道公司保持领先地位，此外，公司于2024 年设立了电器研究院，未来会扩展核心研究领域，向商用机领域、个人护理领域、宠物电器领域、高智能园林工具领域等产品品类拓展，且对包含泡泡玛特在内的新消费行业，进行前期市场产品研究，以便更好满足新消费趋势下对小家电产品的个性化需求。外销则受到北美关税影响，但整体需求向好，海外产能上，公司有两期印尼基地，能够覆盖一定美国敞口。

    　　提价与降本措施已启动，汇兑损失影响业绩。面对经营压力，公司已在费用端主动收缩，上半年销售费用同比下降11.39%，管理费用同比下降4.30%，研发费用基本持平，三费整体可控；但财务费用因汇兑损失同比增长765.01%，对利润的拖累较大，其中汇兑损失较上年同期增长1.53 亿元。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额1.35 亿元，同比增长94.76%，主要受益于采购支出减少，现金回流有所改善。公司当前已采取提高出口产品价格、内部降本增效等措施积极应对经营压力，但改善效果尚需时间传导。短期来看，海外需求复苏节奏、人民币汇率走势及原材料价格波动仍是影响公司盈利修复的关键变量；中长期而言，公司作为全球小家电代工龙头，供应链能力与制造优势仍在，待外部压力边际缓解后，利润弹性有望逐步显现。

    　　盈利预测与投资评级。公司内销表现稳健，咖啡机等品类开拓第二成长曲线，但出口受到汇兑损失的影响较大，我们下调26-28 年盈利预测为6.79/8.65/10.33 亿元（前值为10.41/11.41/12.59 亿元），同比分别-32.0%/+27.3%/+19.4%，对应当前市盈率分别为13/10/9 倍，选择同为小家电出口代工行业的比依股份、莱克电气作为可比公司，26 年平均PE 为21 倍，公司仍有20%以上的空间。公司作为西式小家电领先企业，在外销景气度复苏、新业务逐渐放量的背景下，盈利能力有望逐渐修复，维持“买入”投资评级? 风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。