本报告导读：

    　　海外增长支撑收入，人民币升值造成较大汇兑损失，拖累H1 利润同比下滑。

    　　投资要点：

    　　投资建议：维持“增持”评级考虑到汇兑及原材料上涨对影响，我们略下调业绩，预计公司2026-2028 年EPS 为1.07/1.17/1.32 元（原2026-2028 年为1.18/1.26/1.38 元），参考可比公司PE 估值，给予26 年11xPE，目标价为11.33 元，维持“增持”评级。

    　　财报概述：2026H1 营收99.34 亿元，同比+4.83%；归母净利润5.12亿元，同比-19.88%；扣非归母净利润4.77 亿元，同比-23.33%。单Q2 营收50.48 亿元，同比+3.52%；归母净利润2.05 亿元，同比-39.13%；扣非归母净利润1.82 亿元，同比-44.54%海外市场及洗衣机放量支撑增长，境内业务仍有压力。26H1 冰箱冷柜收入82.06 亿元，同比+1.97%；洗衣机收入16.13 亿元，同比+18.53%。境外收入84.07 亿元，同比+16.01%，海外自主品牌收入同比+77.07%；境内收入15.27 亿元，同比-31.51%。分主体看，合肥家电/奥马冰箱收入分别为27.53/72.90 亿元，同比+9.68%/+3.62%；净利率分别为1.65%/12.29%，同比-1.44/-3.24pct。合肥家电收入增长主要受海外业务增长35.7%带动；奥马冰箱规模稳增但盈利承压。

    　　汇兑损失推高财务费用率，叠加Q2 毛利率下降，净利率承压。26Q2毛利率21.42%，同比-2.78pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为3.61%/3.80%/3.34%/1.62%，同比+0.12/-0.20/+0.04/+2.43pct；归母净利率4.06%，同比-2.84pct。我们预计，毛利率下降主要为原材料价格上涨导致。

    　　风险提示：人民币升值、原材料成本上涨、关税波动。