看好公司钛白粉国际化进程与矿山端产能扩张潜力，维持“买入”评级

    　　公司发布2026 年半年报，2026H1 实现营收144.22 亿元，同比+8.01%，实现归母净利润8.44 亿元，同比-39.09%。其中，2026Q2 公司实现营收72.64 亿元，同比+15.63%，环比+1.48%，实现归母净利润6.57 亿元，同比-6.05%，环比+251.24%。

    　　公司业绩符合预期，我们维持前期公司盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润为18.05、25.28、33.83 亿元，EPS 为0.76、1.06、1.42 元，当前股价对应PE 分别为21.5、15.3、11.5 倍。我们看好公司钛白粉国际化进程与矿山端产能扩张潜力，维持“买入”评级。

    　　H1 钛白粉销量同比增长，矿山产量下降拖累公司业绩

    　　产销量方面，据公司公告，2026H1 公司钛白粉产销量分别65.75、68.56 万吨，分别同比-3.62%、+12.02%，其中国内销量占比38.33%，国际销量占比61.67%；海绵钛产销量分别为3.50、3.81 万吨，分别同比-3.28%、-1.55%。另外，2026H1公司铁精矿产销量分别70.33、70.87 万吨，分别同比-55.21%、-55.20%；钛精矿产量44.89 万吨，同比-35.12%，全部内部使用；磷酸铁产销量分别6.26、6.07万吨，分别同比+36.78%、+57.59%。受矿山整合推进等因素影响，钛精矿、铁精矿等矿产品产销量同比大幅下降，或对公司业绩有所拖累。价格方面，2026Q1钛白粉、钛精矿（46%品位）与海绵钛均价分别为13524 元/吨、1580 元/吨、4.7万元/吨，分别同比-6.5%、-23.3%、-1.5%。Q2 三者均价分别为16351 元/吨、1436元/吨、4.9 万元/吨，分别同比+12.1%、-21.6%、-4.7%，分别环比+20.9%、-9.1%、+4.0%。受原料硫酸涨价影响，2026Q2 公司主营钛白粉产品价格环比增长，且其盈利也有所扩大。以硫酸法钛白粉为例，Q2 价差均值5238 元/吨，较Q1 增加372 元/吨。展望后续，金九银十旺季将至，钛白粉盈利有望逐步扩大。

    　　海外钛白粉基地顺利复产，积极推进矿山整合与开发业务

    　　据公司公告及龙佰集团公众号消息，8 月18 日，公司首个海外钛白粉生产基地—钛奥彩英国哈特尔浦格雷瑟姆工厂正式全面重启生产、顺利复产运营，该基地拥有氯化法钛白粉产能15 万吨/年，预计2027 年初实现满负荷稳定生产。此外，公司积极加强上游原料保障工作，全力推进“两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”项目，后续有望进一步提升钛精矿自供能力，降低钛白粉生产成本。

    　　风险提示：需求不及预期、产品价格大幅下滑、项目投产进程不及预期等。