事件:

    　　2026 年9 月2 日，比亚迪公告2026 年8 月销量：2026 年8 月公司销售44.0 万辆，同/环比+17.8%/+5.0%。8 月公司实现国内销量25.1 万辆，同/ 环比-14.3%/+5.1% ； 海外出口亦达到18.9 万辆， 同/ 环比+134.4%/+4.9%，同环比均呈现增长态势。

    　　投资要点:

    　　高端化稳定推进，方程豹同比表现优异。根据公司官方公众号，2026年8 月，王朝和海洋品牌销售37.5 万辆，同环比+9.5%/+7.2%；方程豹品牌销售4.2 万辆，同环比+155.6%/+0.9%；腾势品牌销售1.6 万辆，同环比+33.4%/-16.6%。

    　　海外销量持续攀升，全球化布局持续深化。根据公司官方公众号，2026 年8 月， 乘用车和皮卡的海外销量18.9 万辆， 同/ 环比+134.6%/+5.0%，约占总销量42.9%。2026 年1-8 月，公司乘用车和皮卡海外累计销量达115.8 万辆，占总销量比例43.4%。比亚迪全球化布局的成效正逐步显现。海外业务是比亚迪重要增长引擎，随着腾势品牌正式登陆菲律宾市场，我们认为公司2026 年海外市场的销量有望继续实现高增，并凭借规模优势强化零部件采购能力，有望进一步提升价格竞争力，巩固全球市场地位。

    　　公司推动插混大电池革新，引领新能源技术高质量发展。2026 年比亚迪正式开启“大电池混插”时代，推出2026 款秦PLUS DM-i、2026款海豹05 DM-i、2026 款秦L DM-i 和海豹06DM-i 超享版。大电池混插或将成为比亚迪未来产品布局的核心发展方向。我们认为公司有望凭此进一步巩固市场份额、提升品牌影响力。

    　　盈利预测和投资评级：公司在出海领域高增，综合公司最新经营情况，我们预计公司2026~2028 年营收为9,185、10,169、11,221 亿元，同比增速为14%、11%、10%；我们预计公司2026~2028 年实现归母净利润396、551、664 亿元，同比增速为21%、39%、21%；EPS 为4.34、6.04、7.28 元，对应当前股价的PE 估值分别为19、14、11 倍。考虑到公司出海加速及国内新车有望持续放量等因素，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汽车（新能源汽车）销量增速不及预期；新能源汽车行业竞争加剧风险；部分零部件原材料成本上涨超预期；智能化发展或消费者需求不及预期；本土化建设不及预期；汽车出海当地法律法规限制；应付账款天数较高；自由现金流较为紧张等风险。