核心观点

    　　8 月公司整体销量同环比改善。8 月公司销量44.03 万辆，同比增长17.8%，环比增长5.0%；1-8 月累计销量266.80 万辆，同比下降6.8%。8 月公司海外销量继续攀高，国内销量环比稳步修复，推动整体销量同环比维持增长态势。

    　　海外销量再创新高，闪充战略及新车投放陆续推进。8 月公司海外销量18.95 万辆再创新高，同比增长134.4%，环比增长4.9%，海外销量占比43.0%；1-8 月海外累计销量116.23 万辆，同比增长85.7%。8 月公司在巴西市场推出首款本地生产的插电混动灵活燃料车型宋Pro DM-i Flex，并在圣保罗展示闪充技术，公司预计将在2027 年底在巴西安装1000 个充电桩，进一步强化公司新能源车型在当地的竞争力。在欧洲市场，公司新能源车型销量在西班牙、意大利、英国等市场位居首位，1-8 月公司在西班牙市场累计注册2.99 万辆，同比增长111.2%。在日本市场，电动K-car 车型Racco 上市后在两周内获得超过1000 辆实际订单，顶配版本占比80%，公司目标为到2026 年底订单达到万辆。公司海外闪充战略、多动力车型投放及本地化生产布局将有望持续助力公司海外销量及市场份额提升，2026 上半年公司海外业务营收首次超过国内，预计未来海外市场将成为公司核心增长极。

    　　国内销量环比继续改善，中高端车型销售占比提升将促进公司国内盈利能力修复。8月公司国内销量25.08 万辆，同比下降14.3%，环比增长5.1%；1-8 月国内累计销量150.58 万辆，同比下降32.7%。8 月方程豹销量4.16 万辆，同比增长156%，环比增长1%；8 月腾势销量1.60 万辆，同比增长33%，环比下降17%。9 月方程S/S GT、海狮08、腾势N8L EV 等多款20 万以上级别车型将陆续上市，预计腾势、方程豹车型以及大唐、海狮08 等旗舰车型销量增长将推动公司中高端车型销量占比提升，产品结构优化将有望促进公司国内盈利能力逐步修复。

    　　盈利预测与投资建议

    　　预测2026-2028 年EPS 分别为4.64、5.39、6.18 元，维持可比公司2026 年PE 平均估值27 倍，目标价为125.28 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　新能源车销量低于预期、手机业务收入低于预期、海外新能源车进口政策变化、市场竞争加剧。