Q2 业绩符合市场预期、盈利环比明显修复。公司26H1 营收3448 亿元，同比-7%，归母净利123.3 亿元，同比-21%，扣非净利123.7 亿元，同比-9%，毛利率18.8%，同比+0.8pct；其中26Q2 营收1946 亿元，同环比-3%/+30%，归母净利82.4 亿元，同环比+30%/+102%，扣非净利82.3 亿元，同环比+52%/+98%，毛利率18.9%，同环比+2.6/+0.1pct。

    　　Q2 出口高增、销量环比修复、单车盈利改善。26H1 新能源汽车销售181万辆，同比-16%，其中出口79.2 万辆，同比+68%、占比44%；Q2 销售110.8万辆，同环比-3%/+58%，其中出口约47 万辆，同环比+86%/+48%，本土约64 万辆，同环比-29%/+67%。盈利端，我们测算Q2 单车价格15.4 万元，同环比-1%/-15%，汽车业务毛利率23.0%，同环比+4.3/-0.4pct，单车毛利3.1万元，同环比+22%/-16%，主要受益于出口占比提升；单车利润预计0.72 万元，同环比+47%/+24%。碳酸锂成本压力高点主要集中在Q2，后续有望缓解，叠加海外及高端占比提升，单车盈利有望继续改善。技术端，公司持续推进二代刀片+闪充及智能化布局，6 月底已建成7018 座闪充站，首款4nm自研智驾芯片璇玑A3 已实现量产。 我们预计26 年销量500 万辆+，其中海外180-190 万辆、本土约315 万辆，二代刀片切换有望推动下半年本土销量回升。

    　　动力外供环比高增、储能维持较高出货。我们预计26H1 公司电池生产160GWh 左右，同比基本持平，其中储能近40GWh，同比增40%+。动力端，公司1H 外收售17GWh，同比基本持平，其中小米占比约30%，外供客户持续拓展。储能新一代BYD Haohan 已启动批量交付。我们预计26 年公司电池装机350-380GWh，其储能80GWh+，同比增60%。

    　　比亚迪电子Q2 盈利环比有所改善。Q2 比亚迪电子收入441 亿元，同环比+1%/+15%，毛利率4.6%，同环比-2.7/-0.6pct，净利润4.0 亿元，同比-64%、环比明显改善；智能手机需求偏弱及部分零部件规格变化影响盈利，AI 服务器已实现批量出货、液冷冷板进入量产爬坡。

    　　Q2 费用率、大额汇兑及减值影响利润。Q2 期间费用269 亿元，同比+4.6%，费用率13.8%，同比+1.0pct、环比-2.4pct，其中财务费用30 亿元；Q2 汇兑损失约28 亿元，资产及信用减值合计约16 亿元，对利润有所影响。H1 经营性现金流373 亿元，同比+17%，其中Q2 约345 亿元；资本开支447 亿元，期末存货1900 亿元、较年初+37%，合同负债798 亿元、较年初+55%。

    　　盈利预测与投资评级：我们基本维持预计公司26-28 年归母净利润404/506/637 亿元，同比+24%/+25%/+26%，对应PE 21/17/13x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，新产品验证进展不及预期。