事件：公司发布2026 年中报，报告期内公司实现营业收入3448.15 亿元，同比-7.13%；实现归母净利润123.25 亿元，同比-20.54%。单季度看，公司2Q26 实现营业收入1945.90 亿元，同比-3.15%，环比+29.53%；实现归母净利润82.41 亿元。同比+29.66%，环比+101.76%。

    　　2Q26 内需承压改善叠加出口持续高景气，公司单车利润环比显著增长；销量层面，2Q26 公司整体销量110.8 万辆（同比-3.2%），其中国内63.8 万辆（同比-28.1%，相较1Q26 降幅收窄），海外47.1 万辆（同比+82.2%）；单车指标维度，扣除电子业务后，2Q26 汽车业务ASP 为11.4 万，环比1Q26 的16.0 万元有所下降，我们判断主要受产品结构变化及汇兑因素影响；单车利润方面，扣除比亚迪电子影响后，2Q26公司整体单车净利约0.72 万元，环比1Q26 的0.58 万元实现显著改善，我们认为主要由于：1）二季度销量环比大幅增长（111 万辆对比一季度的70 万辆），规模效应下固定成本摊薄改善；2）研发支出费用化率调整，1H26 研发费用化率由去年同期的95.8%降至80.8%，增厚当期利润；3）海外高毛利业务占比提升，1H26 境外收入占比高达52.57%，增速方面境外收入同比+33.92%，且境外业务毛利率为21.71%，高于境内业务15.67%的毛利率水平。

    　　技术创新构筑核心壁垒，储能与AI 算力打开新成长曲线；公司在报告期内坚持“技术为王”理念，持续巩固技术领先优势。1）电动化与智能化技术再突破：报告期内，公司正式发布“第二代刀片电池”及“闪充”技术，实现“5 分钟充好、9 分钟充饱”，并启动“闪充中国”战略，截至8 月底已建成1 万座闪充站，有效解决用户补能痛点。

    　　智能化方面，推出中国首款4nm 智驾芯片“璇玑A3”，技术护城河不断加深。2）储能与电子业务高景气：储能业务延续快速增长，2026 年上半年储能系统出货量位列全球第一，并斩获Masdar 11.275GWh 等重大订单。电子业务积极把握AI 发展机遇，AI 算力基础设施业务取得重要进展，多款服务器实现批量出货，海外大客户的最新一代液冷冷板项目进入量产爬坡阶段，有望为公司贡献全新增长点。

    　　2026 年向后展望，我们反复强调出口是公司长逻辑最重要支撑；出口方面，公司进一步加速自建船队+海外工厂建设。运力方面，公司已形成8 艘滚装船规模的船队（均为7000/9200 车位，合计运力约6.5 万辆，假设单船年运输5 次对应约32.5 万辆运能）；产能方面，此前乌兹别克斯坦、泰国工厂已经投产，25 年5 月公司欧洲总部落地匈牙利，出海业务有望在国内销量承压阶段对股价产生正向影响。

    　　盈利预测：此前我们预计公司26/27 年将实现营收9654.1/10806.9 亿元，归母净利润439.7/522.7 亿元，考虑公司发布2026 年中报、上半年内需承压等情况，我们调整盈利预测，预计公司26/27/28 年营业收入分别为8441.6/9454.6/10400.1 亿元，同比+5%/+12%/+10%，26/27/28 年归母净利润分别为393.9/474.2/580.5 亿元，同比+21%/+20%/+22%，对应PE 为21.4/17.7/14.5x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：友商竞品推出、行业竞争加剧、价格战等