事件

    　　8月28日，比亚迪核露2026年中报：2026Q2公司实现收入1946亿元、同比-3%、环比+30%，归母净利润82亿元、同比+30%、环比+102%，扣非净利润82亿元、同比+52%、环比+98%。

    　　点评

    　　1、收入端：销量环比高增带动收入环比增长。26Q2汽车业务收入1505亿元、同比-4%、环比+34%：其中汽车销售111万台、同比一3%、环比+58%：单车ASP为13.6万元、同/环比分别-0.1/-2.4万元，环比下滑预计受电池收入占比下降以及出口销量占比下降影响（Q2出口47万台，环比+47%，在销量中占比环比-3pct）：拆分汽车及相关业务，26H1出口/国内ASP分别为16.3/14.3万元。

    　　2、利润端：还原后单车净利同环比显著提升。1）毛利率：26Q2汽车业务毛利率23.0%，同比+4.3pct、环比-0.4pct，同比大幅增长一是去年同期终端优惠较大导致基数较低，二是出口销量占比同比提高20pct：环比小幅下滑预计与销售结构变化有关：拆分汽车及相关业务，26H1出口/国内毛利率分别为28.4%/17.0%：2）费用端：26Q2销售/管理/研发费用率分别为3.4%/2.7%/6.1%，其中研发费用120亿元、同比-22%，预计受到研发投入资本化率提升影响（25H1/26H1分别为4%/19%）：财务费用30亿元、主要受汇兑损失影响：3）单车盈利：还原汇兑税后影响并剔除比亚迪电子权益贡献，26Q2还原后利润约103亿、同比+182%、环比+76%，该口径下Q2单车利润0.93万元、同/环比分别上涨0.6/0.1万元。

    　　3、现金储备充足：26Q2末现金储备1674亿元（25年末为1678亿元），26Q2经营活动现金流净额345亿元、同比+49%。

    　　4、展望：1）闪充重塑国内车型竞争力：闪充赋能下中低端车量价利齐升：大唐、海豹08等车型卡位精准，高端车崛起：闪充产能持续爬坡、交付有望提速：2）出海持续高增：新车导出、产能落地、渠道扩张下，我们预计全年出口销量有望达到180万以上。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　结合公司经营情况和上半年业绩情况，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润382/520/626亿元，公司股票现价对应PE估值为25/18/15倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新能源汽车行业竞争加剧：新车型上市进度或销量不及预期等。