本报告导读：

    　　26Q2 得益于毛利率提升及费用率改善，归母净利靓丽高增；26H1 直营及线上渠道收入领增，门店持续优化，全年有望持续稳健经营，同时公司积极分红回馈股东。

    　　投资要点：

    　　投资建议：我们预计2026-2028年 EPS预测为0.40/0.45/0.49元，公司大众服饰龙头地位稳固，给予2026 年18 倍PE，维持目标价7.22元，维持“增持”评级。

    　　26Q2 归母净利同比高增，费用率显著改善。Q2 收入32.7 亿元，同比+6.6%，毛利率同比+1.5pct，主要受益直营占比提升及线上毛利率改善；Q2 销售/管理/财务费用率同比+0.05/-0.04/-2.4pct，费用率显著改善，归母净利同比+51.7%，净利率+1.7pct。

    　　26H1 直营及线上渠道收入领增，门店持续优化。分渠道来看，26H1线上/直营/加盟/联营收入同比+13.1%/+23.3%/+0.7%/-25.8%，毛利率分别同比+2.6/-1.3/-2.0/+8.9pct。26H1 直营/加盟/联营门店数量净-1/-309/-4 家。分品牌来看，26H1 休闲服饰/儿童服饰收入分别为17.82/48.27 亿元，同比+3.4%/+11.9%，其门店数量净-158/-156 家，毛利率同比+2.4/+0.4pct。

    　　全年有望持续稳健经营，中期分红回馈股东。我们预计Q3 至今公司全渠道流水稳健增长，其中线上渠道持续领增，下半年有望持续稳健经营。公司宣布中期分红0.15 元/股，对应分红率84%。

    　　风险提示：终端消费需求不及预期，存货跌价风险。