公司发布2026 半年报

    　　收入稳健净利润大幅提升。2026 年1-6 月公司实现营业总收入67 亿，同比+9%，实现归母净利润4.8 亿，同比+48%。其中单Q2 营收33 亿，同比+7%，实现归母净利1.7 亿，同比+52%。

    　　童装与直营业务驱动增长。分品类看，服装行业收入66 亿同比+9.5%，其中，休闲服饰17.8 亿同比+3.4%，儿童服饰48 亿同比+11.9%。

    　　分销售渠道，线上销售30.4 亿同比+13.1%，直营销售11.7 亿同比+23.3%，加盟销售23.5 亿同比+0.7%。

    　　26H1 公司毛利率47.8%，同比+1pct，盈利能力显著提升。其中，儿童业务毛利率持平微升0.4 个百分点，休闲服业务毛利率同比提升2.4 个百分点。

    　　费用管控合理，销售费率下降。销售费用19.4 亿元，同比+7%，主要系广告宣传费、服务费和劳务费同比增加，同时销售费用增加低于收入增速。

    　　渠道优化仍在进行，截至2026 年6 月30 日，公司店铺总数7617 家，上半年净关314 家。其中成人服饰2518 家，儿童服饰门店数量5099 家。直营1027 家，联营27 家，加盟6563 家。

    　　库存余额下降，库存结构保持健康稳定。截至2026 年6 月30 日，公司库存余额33.70 亿元，较去年同期下降3.29 亿元，同比下降8.90%，比年初下降8.68%。库存周转天数同比减少34 天。

    　　高分红延续，积极回馈股东。公司拟以公司未来利润分配实施时确定的股权登记日的股本总额为股本基数，以可供股东分配的利润向全体股东每10股派发1.50 元现金红利（含税），预计实现现金分红总额为4.04 亿元，分红比例约84%。

    　　森马深化品牌价值主张

    　　森马品牌围绕大众消费者多场景穿着需求，持续深化“再造新常服”的品牌价值主张，2026 年上半年品牌曝光量达13 亿+；公司推进"省份战略"落地，聚焦重点省份和核心城市，通过优化购物中心、奥特莱斯等重点渠道布局，持续推进优质项目拓展。新开门店中购物中心及奥莱门店占比达80%，渠道结构持续优化。推进森马品牌城市旗舰店布局，推动门店由传统销售终端向生活方式体验空间转型与升级；携手国际知名设计师Marcus 打造"大师系列"产品，提升产品创新能力。

    　　巴拉巴拉品牌引领童装行业

    　　2026 年上半年，巴拉巴拉品牌将品牌主张升级成为“活在热爱里”。 3 月正式推出原创IP 家族——balabala buddies，同时，品牌落地标杆城市公共项目——“热爱社区”，在上海徐汇滨江打造2500 ㎡一站式亲子体验空间，首创多元业态与会员运营模式。围绕门店模型升级，品牌进一步明确城市旗舰店、核心店、标准店及场景店等不同店型的定位，更好地发挥终端在品牌展示和用户连接中的作用。在海外业务方面，目前在东南亚、中东等约20 个国家和地区开设门店，跨境电商渠道覆盖超过130 个国家或地区。2026年上半年，巴拉巴拉品牌进军欧洲市场，在意大利罗马开设欧洲首店。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级

    　　考虑渠道布局持续调整和优化，我们调整盈利预测，预计26-28 年收入分别161/172/185 亿（前值为166/181/197 亿元），归母净利为11.0/12.1/13.6亿（前值为10.9/12.1/13.5 亿元），对应PE 分别为14/13/12x。

    　　风险提示：宏观经济波动，品牌运营风险，原材料价格波动，存货管理及跌价风险，市场竞争加剧。