公司发布2026 年半年报。公司2026 上半年营业收入24.74 亿元，同比-11.44%；归母净利润-0.50 亿元，同比-134.07%；扣非归母净利润-0.91 亿元，同比-170.95%。单二季度，实现营业收入13.79 亿元，同比-12.80%；归母净利润-1.11 亿元，同比-217.43%；扣非归母净利润-1.27 亿元，同比-255.89%，环比转亏。公司盈利转亏主要系联营企业经营亏损计提减值与投资收益损失，叠加公司清洁能源装备与解决方案主业营收同比下滑。

    　　公司计提1.36 亿资产减值，0.52 亿投资收益损失，主要系赫普能源经营亏损。公司2026 上半年共计提资产减值1.36 亿元，其中新增计提资产减值准备1.34 亿元，占2025 年归母净利润绝对值的30.76%，主要系公司联营企业赫普能源伊春风电项目商业运行电力收入不足以弥补折旧成本及营运成本，出现经营亏损。赫普能源计提减值导致按权益法计算的投资损失大幅增加，西子洁能2026 上半年投资收益损失0.52 亿元。8 月3 日，西子洁能公司已签署《发行股份购买资产框架协议之终止协议》，终止昇辉科技以发行股份方式购买西子洁能持有的16.4195%赫普能源股份，避免后续触发转让对价调整的退款风险。

    　　余热锅炉主业增收降利，清洁环保能源装备与解决方案业务营收同比下滑。

    　　2026 上半年，公司余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案以及备件服务营收分别实现8.16 亿元、3.60 亿元、9.63 亿元以及2.44 亿元，同比分别+54%、-24%、-31%、-14%，其中余热锅炉毛利率降低7.8 个百分点至21.8%，其他业务毛利率基本维持稳定。

    　　Q2 新增订单回暖，余热锅炉与备件服务订单高增。2026 年上半年新增订单合计24.82 亿元，同比-10.85%。其中，余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案、备件与服务本年累计新增订单分别为7.56、3.48、8.73、5.05 亿元，同比分别+7.58%、+23.79%、-40.90%、+56.39%。Q2 单季新增订单14.14亿元，同比+16.47%。其中，余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案、备件与服务新增订单分别为4.35、1.66、4.59、3.35 亿元，同比分别+105.59%、-5.64%、-27.49%、+83.05%。

    　　投资建议：公司作为余热锅炉龙头受益于海外燃机产业链高景气，持续扩张海外市场，新业务贡献第二增长曲线。考虑到今年参股公司计提减值拖累业绩，预计公司2026-2028 年归母净利分别为3.78/5.01/5.38 亿元，对应2026-2028年EPS 分别为0.45/0.60/0.64 元/股， 对应2026-2028 年PE 分别为33.4/25.2/23.5 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源市场存在波动，光热项目存在执行风险，新能源技术存在迭代风险，海外业务受国际形势影响。