公司26H1 实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别20.55、0.86、0.78亿元，同比增长1.76%、48.29%、41.63%。其中Q2 单季营收11.19 亿元，同、环比-2%、+20%；归母净利润0.46 亿元，同、环比+45%、+15%。

    　　业绩稳中有进，归母净利快速增长。公司26H1 实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别20.55、0.86、0.78 亿元，同比增长1.76%、48.29%、41.63%。

    　　毛利率12.65%，同比+2pct，主要系高毛利工业管道产品占比提升。下属管道工业子公司营收4.2 亿元，同比+40%；净利润0.12 亿元，同比扭亏为盈。

    　　报表稳健，公司经营向好。公司26H1 经营活动产生的现金流量净额5600 万元，较去年同期的-4690 万元大幅提升，公司经营向好。截至6 月末，资产负债率仅22.18%，货币资金、交易性金融资产合计超16 亿元。公司近三年累计分红1.49 亿元，近两年累计回购金额约3 亿元，2026 年已回购2 亿元。

    　　油气管道出海、氢能管道业务有序推进。6 月，我国氢煤混烧技术取得重大突破，实现50%绿氢掺烧及100%纯氢燃烧，能够实现同时解决新能源消纳与煤电脱碳的两大难题。商业化落地后，将进一步拉动国内输氢管道建设。8月17 日，油气“十五五”规划首次明确推动油气与氢氨醇储运体系深度融合，氢能产业持续催化。中东地区管网建设需求大（老管网更新+海水淡化+新城基建），地缘冲突下油气运输危机仍有不确定性，跨境油气运输管道或将掀起中东管道建设高峰。公司海外油气项目进展顺利，有望显著受益。

    　　积极布局液冷新赛道。依托公司在精密焊接等方面的制造积淀，公司将子公司金洲智慧液冷技术作为液冷业务核心运营载体，布局数据中心液冷。公司控股公司闪麟时代已落地若干液冷解决方案项目，客户包括国资算力平台、通信运营商。公司下属东莞骅兴规划新增3 万平方米生产厂房，将满足液冷产品微米级量产标准，大幅提升水冷板、内/外分水器、波纹管、CDU/UQD 组件、液冷管路等AI 服务器液冷核心配件产能，形成规模化ODM/OEM 交付能力。扩建后，公司将补齐液冷核心零部件规模化制造短板，打通从精密构件自研量产到整机液冷集成方案落地交付的完整业务链条。

    　　投资建议：公司民用管道领先，传统管道业务稳健，氢能、油气管道有望放量。

    　　同时，公司积极布局液冷第二主业，有望带来新增量。我们预计公司26-27年归母净利润2.0、3.5 亿元，对应PE 24x、14x，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动、下游需求不及预期、新业务拓展不及预期。