事件：公司发布2026 年中报，2026 上半年实现营收40.04 亿元，同比-2.85%；归母净利-15.19 亿元，亏损同比扩大；经营活动产生的现金流量净额17.66 亿元，同比+16.12%。

    　　公司OLED 产品营收表现略好于手机终端市场表现： 2026 上半年公司OLED 显示产品实现营收38.08 亿元，同比-4.7%。上半年受存储芯片价格上涨等因素影响，消费电子终端需求承压。根据中国信通院数据，2026H1 国产品牌手机出货量1.14 亿部，同比-6.4%。公司核心的手机显示业务受短期阶段性影响，下滑幅度略低于手机终端大盘，得益于公司多元化、多领域品牌客户布局，以及领先的技术创新体系。展望下半年，我们预计在存储价格高位下手机终端市场仍会承压，公司OLED 产品营收预计将有个位数%左右同比下滑。

    　　公司OLED 产品毛利率略有承压： 2026 上半年公司OLED 产品毛利-3.02亿元，毛利率-7.9%，同比-6.8pcts。由于OLED 行业销售承压，我们估计行业竞争有所加剧，这使得公司OLED 产品价格和毛利率有所承压。目前公司OLED 产线仍有大额折旧，上半年折旧额约为10.22 亿元，若加回至营业成本中，不考虑折旧的产品销售毛利率约18.9%。即现阶段影响报表毛利率的主要因素仍然是产线折旧额，行业周期波动因素次之。展望下半年，我们预计OLED毛利率表现与上半年差异不大。

    　　核心经营活动保持正向现金流状态：2026 上半年公司经营净现金流17.66亿元，构建固定资产等支付现金8.76 亿元， 偿还利息等支付的现金4.75 亿元，即核心的经营活动仍然是保持正向现金流状态。

    　　投资建议：公司上半年业绩走弱主要受行业周期下行因素影响，公司自身经营保持稳健，核心经营活动保持正向现金流状态。展望下半年我们认为公司业绩表现仍将受制于行业压力，但是这种压力在上半年已大部分体现。我们调整盈利预测，预计2026-2028 年营收76.66/76.63/80.33 亿元，归母净利润-33.82/-25.81/-19.31 亿元。我们认为从预期层面负面因素已price-in，行业和公司处于周期底部位置，明年随消费级存储价格松动行业有望迎来修复反弹，公司持续开拓新市场和新技术，维持“谨慎推荐”评级。

    　　风险提示：存储价格继续大幅上涨使消费电子终端市场继续承压的风险。