事件：伟星新材发布2026 年半年度报告，2026 年上半年公司实现营业收入18.97亿元，同比下降8.71%；归母净利润3.90 亿元，同比增长43.90%；扣非归母净利润2.15 亿元，同比下降19.65%。其中，Q2 单季度营业收入为10.84 亿元，同比下降8.34%、环比增长33.38%；归母净利润为2.71 亿元，同、环比分别增长71.96%、126.43%；扣非后归母净利润为1.28 亿元，同比下降16.83%，环比增长45.89%。

    　　顺价能力较强，主营业务毛利率仍旧维持在较高水平。公司上半年收入同比下滑8.71%，主因国内地产持续调整、终端家装需求磨底；同期，营业成本同比下降10.55%，降幅大于收入，带动主营业务毛利率从去年同期的40.5%小幅微增至41.7%。公司主营业务毛利率能够维持在较高水平主要归功于公司较强的顺价能力。上半年国际地缘政治冲突导致原油均价大涨，公司主要原材料属于石化下游产品以及铜材料，原材料成本占生产成本的比例为80%左右；在原材料价格承压的情况下，公司迅速在二季度对PPR、PE 等系列产品进行提价1。在主营业务毛利率水平小幅微增的情况下，最终归母净利润的高增主要源于非经常性损益增厚：报告期内确认对联营企业东鹏合立的投资收益1.25 亿元，以及收购北京松田程公司股权产生的处置利得0.27 亿元。

    　　零售业务基本盘稳固，工程业务转型提质初见成效。依托高端品牌定位与“星管家“服务壁垒，公司零售份额稳固、产品溢价能力强，核心PPR 系列产品上半年实现收入8.90 亿元，同比微降4.55%，占总营收46.94%，但毛利率维持在56.13%高位，相较去年同期的毛利率57.53%仅小幅缩窄，业务仍为公司基本盘和利润核心。报告期内，公司致力于工程业务转型提质。市政工程业务着力巩固优质客户基本盘，持续提升技术，强化应收账款管理，实现良性发展；建筑工程业务锚定优质客户，强化技术赋能，加速向系统解决方案提供商转型。主要应用在工程业务的PE 和PVC 系列产品上半年毛利率同比均有所增长，分别为29.89%（+2.98pct）和24.05%（+0.51pct），侧面反映工程业务转型提质初见成效。

    　　积极深耕海外市场，上半年海外业务收入表现亮眼。截至报告期末，公司已在海外50 多个国家和地区建立营销网络，以求为海外客户提供优质的产品和便捷的服务。　　新加坡捷流公司持续深耕东南亚高端市场，不断完善属地化运营管理，深化“伟星+捷流”双向赋能，释放区域协同效能。公司上半年海外业务销售同比实现19.22%的增长。

    　　资产质量好，持续高分红。公司资产负债率仅22.85%，流动比率2.72、速动比率2.08，偿债压力轻，货币资金充裕；经营活动产生的现金流量净额保持净流入且覆盖净利润，盈利质量良好；持续高分红，公司近10 年股利支付率均超65%，2024、2025 年股利支付率一度达到99%、95.49%，对应4.75%、4.31%的股息率（以派息日股价为基准）。

    　　投资建议：预计公司2026-2028 年实现营业收入分别为53.96/57.00/60.42 亿元，实现归母净利润分别为8.11/8.76/8.94 亿元，对应EPS 分别为0.51/0.55/0.56 元，对应2026 年8 月13 日收盘价的PE 倍数分别为17X、15.7X、15.4X。我们基于以下几个方面：1）成本控制及顺价能力较强，主营业务毛利率仍旧维持在较高水平；2）零售业务基本盘稳固，工程业务转型提质初见成效；3）积极深耕海外市场，上半年收入表现亮眼；4）资产质量较好，持续高分红。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：下游地产链修复不及预期风险、资产减值风险、原材料价格上涨风险、行业竞争加剧风险、并购企业整合不力风险