事件：公司发布2026年半年报，上半年营收 76.46亿元（同比+10.81%），归母净利11.96 亿元（同比-3.65%），扣非归母净利11.40 亿元（同比-7.37%）。

    　　单季度看，Q2营收43.56 亿元（同比+3.4%，环比+32.4%），归母净利6.08 亿元（同比-21.6%，环比+3.3%）。上半年公司呈现“增收不增利”格局，主要系中东地缘冲突导致部分油气工程项目交付延期、美元汇率波动产生汇兑损失、处置俄罗斯子公司光明能源，以及燃气轮机发电机组订单集中交付节点在2027年及以后等多重阶段性因素交织影响。

    　　多重因素致短期利润承压。上半年汇兑损失2.64亿元（去年同期收益0.81亿元），相较去年同期即减少利润约3.45 亿元；剥离俄罗斯能源少贡献约1.43 亿净利；中东部分交付后移；燃机大多集中在2027 年交付。剔除汇兑后归母净利同比约+25%；全年剔除汇兑后收入与利润增速20%+指引不变。

    　　海外收入占比过半，装备毛利回升。26H1 海外收入38.52 亿元，占比50.38%（+16.9%），国内37.94亿元（+5.2%）。高端装备制造41.89亿元、毛利率39.82%（+1.54pp）；油气工程及技术服务24.88 亿元（+20.2%）。新增订单100.46 亿元，存量订单139.95 亿元（+13.0%）；预付款项26.43 亿元（较年初+141.6%），锁定燃机主机订单。

    　　燃机与AIDC打开第二成长曲线：2026年7月签署14.65 亿美元（约99.50 亿元人民币）燃机配套订单，计划2027 年分批次交付，对2026 年业绩无重大影响，目前已收到首笔预付款。为应对交付，公司国内工厂具备生产能力，北美布局本地化装配产能，迪拜生产及办公基地建设推进中，海内外产能可相互调节；供应链方面与西门子、贝克休斯、川崎重工、FTAI Power 等全球头部燃机企业深度合作，以“机头外采+快速集成交付”卡位供给瓶颈。公司自主研发微电网一体化解决方案并完成全工况可靠性验证，已实现数据中心“燃气发电+混合储能+固态变压器”一体化供电订单突破，未来将以燃气轮机和预制化模块化为切入点，向AIDC 及电力能源一体化解决方案提供商迈进。

    　　盈利预测与投资建议。预计2026-2028 年归母净利润分别为38.75/68.13/89.19亿元，对应动态PE 分别为40 倍/23倍/17 倍。公司燃机和AIDC业务有望开启第二增长曲线，27 年盈利目标积极，给予30 倍估值，目标价为199.50 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：云厂商资本开支不及预期风险；燃机及AIDC订单交付不及预期风险；地缘冲突及汇率大幅波动风险。