支撑评级的要点

    收入增速放缓趋势没有改变。

    3 季度亏损幅度低于2 季度，但是运营效率仍在下降。

    评级面临的主要风险 公司经营管理改善慢于预期。

    老门店业绩下滑幅度超过预期。

    估值

    公司老门店业绩下滑情况高于我们的预期，我们调整对公司12-14 年的每股盈利预测至-0.21、-0.09 和0.02 元/股，以一倍最近一次经审计后的每股净资产计价，目标价格维持为8.26 元/股，并维持卖出评级不变。