公司公告2026 年中报，业绩拐点向上。2026 年上半年，公司营收11.79 亿元，同比增长8.09%，归母净利润1.16 亿元，同比增长9.44%，在2025 年主动去库存和渠道优化后，业绩拐点向上。其中，第二季度，公司营收5.67 亿元，同比增长2.09%，归母净利润0.52 亿元，同比增长3.09%，在大环境走弱的背景下，公司业绩展现韧性。

    　　分渠道，线上、直营收入增长，加盟下降。2026 年上半年公司线上收入5.69 亿元，同比增长13.46%，直营收入3.13 亿元，同比增长11.36%，加盟收入1.75 亿元，同比下降5.83%，团购和家居收入1.22 亿元，同比基本持平。线上、直营、加盟、团购和家居收入占比分别为48.22%、26.56%、14.88%、10.34%。公司线下门店共1313 家，直营门店486 家，加盟门店827 家，较年初减少8 家和减少72 家。

    　　毛利率下降，期间费用率下降，营运指标优化。2026 年上半年公司毛利率51.89%，同比减少1.72个百分点，期间费用率40.19%，同比减少2.19 个百分点。毛利率下降主要由于上游原材料价格普遍上涨。期间费用率下降主要由于管理费用和研发投入同比下降，费用管控成效显著。2026 年上半年公司存货周转天数和应收账款周转天数分别为227 天和38 天，同比减少44 天和减少30 天。

    　　下半年有望保持较快增长，全年高股息率。2025 年下半年业绩基数较低，公司库存持续改善。太空深睡枕2.0 等功能性大单品带动产品结构升级，有望驱动下半年增长。公司股息率高，2025 年年报每10 股派发现金红利3.85 元，股息率5.75%（2026 年8 月25 日股价）。

    　　盈利预测和投资建议。26-28 年EPS 预计分别为0.47 元/股、0.55 元/股、0.63 元/股。参考可比公司估值及公司历史估值，且公司高股息率，给予公司26 年17 倍PE，合理价值7.99 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。市场竞争加剧、地产销售增速放缓、人工成本上涨等风险。