1H2026扣非后归母净利 5.24 亿元，同比+39.5%

    　　公司公布中报：1H26 实现收入107.8 亿元，同比+21.7%，归母净利5.02 亿元，同比-44.8%，扣非后归母净利5.24 亿元，同比+39.5%；6 月末，公司资产负债率51.9%，较1 季末-1.6pct，同比-3.3pct。归母净利同比下降，是由于2025 年5 月公司完成对太阳谷54%股权的收购并取得控制权，对原持有的46%股权按购买日公允价值重新计量，确认投资收益5.46 亿元、抬高了比较基数所致，剔除该一次性投资收益影响后，公司归母净利润较1H2025 可比口径+38%。

    　　1H2026 深加工销量同比+46.1%，综合毛利率同比+1.15pct

    　　2025 年5 月公司完成安徽太阳谷100%并表，1H2026 鸡肉生食销售量73.2 万吨、深加工肉制品销售量25.1 万吨，同比分别+10.3%、+46.1%。公司全渠道策略成效进一步显现，1H2026C 端零售渠道收入突破20 亿元（含太阳谷），同比增长逾20%，出口渠道收入4.83亿元，同比+36.3%，高价值渠道占比稳步提升，收入结构持续优化；1H2026，公司鸡肉收入53.7 亿元，同比+14.8%，毛利率7.32%，同比+0.98pct，肉制品收入49.1 亿元，同比+32.8%，毛利率18.44%，同比+0.02pct，公司综合毛利率13.12%，同比+1.15pct，经营能力呈现持续、全面提升。

    　　“圣泽903”配套系实现规模化应用，夯实公司成本领先战略根基

    　　2021 年12 月，公司自有种源“圣泽901”正式通过审定，并于2022年6 月成功实现国产种源首次批量供应；2023 年，公司依托基因组测定与表型数据相结合的模式精准选育，推出性能优化的“圣泽901plus”；在此基础上，1H2026 公司最新自主培育的“圣泽903”配套系实现规模化应用，该品种在保留原有繁殖性能的同时，料肉比、生长速度、存活率等关键指标进一步提升，肉鸡综合性能达到国际先进水平。1H2026，公司成本端保持领先，依托全产业链一体化与种鸡性能持续迭代优势，公司精益生产管理效能持续释放，养殖成绩持续向好，综合造肉成本得到有效控制，“圣泽903”在公司内部逐步规模化应用，为公司后续降本增效提供扎实基础。

    　　投资建议

    　　我们预计，2026-2028 年公司鸡肉销量160.1 万吨、170.8 万吨、179.3万吨，同比分别+1.5%、+6.7%、+5.0%，肉制品销量56.0 万吨、67.1万吨、77.2 万吨，同比分别+25%、+20%、+15%，实现收入232.75 亿元、268.83 亿元、294.33 亿元，同比分别+15.8%、+15.5%、 +9.5%，对应归母净利12.71 亿元、18.48 亿元、19.67 亿元，同比分别-7.9%、+45.3%、+6.5%。归母净利润前值2026 年14.19 亿元、2027 年19.68亿元、2028 年22.08 亿元，本次调整的主要原因是，我们修正了2026-2028 年公司鸡肉价格和成本、肉制品销量、价格和成本预期。公司作为我国最大的白羽肉鸡全产业链公司，种鸡生产指标不断优化，全渠道业　　务协同发力，成本优势日益凸显，我们维持公司“买入”评级不变。

    　　风险提示

    　　疫情；鸡价长期底部震荡；原材料价格大幅波动；进出口政策变化。