事件：

    　　罗莱生活发布2026 年中报。公司 2026 年上半年实现营业收入23.0 亿元，同比增长5.5%，归母净利润2.5 亿元，同比增长34.4%，扣非归母净利润2.1 亿元，同比增长34.9%，EPS（基本）为0.30 元。公司拟每股派发现金红利0.28 元（含税），对应上半年派息比例为94.0%，按8 月21 日收盘价计算，近一年股息率为5.5%。

    　　分季度来看，26Q1~Q2 公司单季度收入分别为11.6/11.4 亿元，分别同比+5.9%/+5.2%，归母净利润分别为1.5/1.0 亿元，分别同比+30.5%/+40.5%。

    　　点评：

    　　家纺主业收入同比增 9%、利润增 27%，美国家具业务收入下滑 9%、亏损收窄收入分渠道来看，26 年上半年公司家纺主业/家具（美国LEXINGTON）收入分别占比84.5%/15.5%，收入分别同比+8.8%/-9.3%；家纺主业中，线上/直营/加盟/其他渠道收入占公司总收入的比重各为36.5%/9.1%/28.1%/10.9%，收入分别同比+13.8%/+9.8%/+7.0%/-2.2%。毛利率方面，国内家纺主业/家具业务毛利率分别为53.0%/33.7%，分别同比+1.5/+2.3PCT，家纺主业中线上/直营/加盟毛利率分别为57.6%/69.1%/47.0%，分别同比提升2.9/1.3/2.0PCT。利润分拆来看，上半年国内家纺业务/美国家具业务归母净利润分别为2.7 亿元（同比增加27.2%，净利率约12%、同比提升约2PCT），亏损2172 万元（亏损幅度收窄 24.5%）。

    　　分品类来看，26 年上半年标准套件类/被芯类/枕芯类/夏令产品收入占比为30.7%/37.2%/5.9%/5.5%，收入分别同比增长7.8%/22.0%/-10.6%/-12.6%，其中被芯类、标准套件类增长较快。毛利率方面，家纺业务中套件类、被芯类毛利率分别为49.0%/54.9%，分别同比-0.6/+3.3PCT。

    　　门店方面，26 年6 月末公司门店合计2423 家（较年初净增加12 家、公司2024 年以来总门店数首次环比转正），其中直营/加盟门店各为393/2030 家，分别较年初+18/-6 家。内生店效方面，直营同店零售增长8.1%。

    　　毛利率提升、费用率基本持平，经营净现金流减少毛利率：26 年上半年毛利率同比提升2.2PCT 至50.0%。分季度来看，26Q1~26Q2单季度毛利率分别同比提升3.6/0.7PCT 至49.6%/50.4%。

    　　费用率：26 年上半年期间费用率同比提升0.3PCT 至36.8%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为27.7%/5.7%/3.0%/0.3%，分别同比+1.5/-2.1/+0.2/+0.7PCT。

    　　26Q1~26Q2 单季度期间费用率分别同比+1.8/-1.3PCT，Q2 主要为管理费用率下降3.8PCT。

    　　其他财务指标：1）存货26 年6 月末同比增加4.0%至 10.9 亿元，较年初基本持平，存货周转天数上半年为171 天，同比增加2 天。2）应收账款26 年6 月末同比减少10.2%至2.2 亿元，较年初增加1.2%，应收账款周转天数上半年为17 天，同比减少7 天。3）资产减值损失为3878 万元、同比减少29.6%。4）经营净现金流为1.1 亿元，同比减少70.0%。

    　　小幅上调盈利预测，维持“买入”评级

    　　上半年公司业绩表现亮眼，家纺主业各渠道收入均实现不错增长，经营质量亦有明显提升，门店数量实现净开店；美国家具收入虽有所下滑，但亏损幅度有所收窄。今年以来公司持续聚焦爆品战略，完善产品矩阵，持续推动产品创新与升级，同时成本端不断降本增效，精益生产，推动盈利能力提升。

    　　考虑上半年业绩表现亮眼，我们小幅上调公司26~28 年盈利预测（归母净利润较前次预测分别上调5%/3%/3%），归母净利润分别为6.2/7.0/7.8 亿元，对应26~28 年EPS 为0.74/0.83/0.93 元，PE 为15/14/12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内外终端消费疲软、终端零售表现弱于预期；控费不当；电商渠道流量增长放缓或者流量成本上升； 大单品打造和销售进展不及预期；LEXINGTON 子公司盈利改善不及预期。