26Q2 公司业绩同比+155%，环比+25%。公司26H1 营收134.4 亿元（同比+26.3%）、归母净利润13.6 亿元（同比+139.45 %）；26Q2 营收72.6 亿元（同比+27%，环比+17%）、归母净利润7.5 亿元（同比+155%，环比+25%），26Q2 公司除有效套期保值外金融资产变动损益1.4 亿元（同比+2.15亿元），同比提升主要由于调整套保策略。26Q2 毛利率15.2%（同比+1.7pct），归母净利率10.4%（同比+5.2pct，环比+0.6pct）。

    　　稀缺的多品类AI 产业链前端小金属资源平台，同步推进铟等稀散金属回收研发。26H1 公司危险废物处置及资源化产品收入127.4 亿元（同比+27.4%），毛利率15.6%（同比+6pct）。根据25 年报，公司稳定产出铋、锑、锡、铂族金属等AI 刚需材料，25 年销量分别为117 吨、291 吨、5326 吨、4 吨，此外公司同步推进铟等稀散金属回收研发，是国内稀缺的多品类AI 产业链前端金属一体化平台。公司拥有前后端一体化处理工艺，依托稀贵金属提纯能力壁垒，并通过提升公司经营效率、拓展海外原料渠道、扩展稀贵金属品类等手段，有望持续提升并保持盈利能力。

    　　水电+核电新签订单充裕，亦布局可控核聚变关键部件研制供货。根据25 年报，25 年清洁能源装备收入12.34 亿元（同比+17%），其中：（1）水电设备：抽水蓄能进入投运高峰期，公司25 年新签水电订单8.91 亿元，交付水电设备1.1GW（同比+43%），期待后续雅下水电工程进一步为公司提供订单增量；（2）核电设备：核电已开启常规化审批，25 年公司新签核电订单4.59 亿元，此外公司聚焦四代商用钠冷快堆、铅基堆、熔盐堆的液态金属核主泵、电磁泵，池式低温供热堆的堆内构件及可控核聚变关键部件（包层屏蔽块、锂铅泵）的研制和供货。

    　　盈利预测和投资建议。预计公司2026-28 年归母净利为24.05/25.90/28.01 亿元，按最新收盘价对应PE 为10.6/9.9/9.1 倍。参考可比公司，公司为盈利能力稳定的多品类AI 金属一体化平台，同步推进铟等稀散金属回收研发，给予2026 年16 倍PE，对应7.37 元/股合理价值，维持“买入”评级。

    　　风险提示。金属价格波动风险；政策风险；市场风险等。