核心观点
公司是国内高端互连解决方案龙头，长期深耕光、电、流体连接技术，服务防务、航空航天及高端制造客户。短期看，2025 年公司受防务需求波动、客户降本、原材料上涨和费用投入增加影响，利润端承压；随着防务需求修复、原材料压力缓和和产品结构改善，盈利能力有望逐步恢复。中长期看，AI 算力建设、新能源汽车智能网联、国产大飞机批产及低空经济等高端民品场景打开增量空间，公司依托光电液一体化产品平台、高可靠认证、规模交付和本土客户协同能力，有望由防务互连龙头升级为多场景高端互连平台型企业。
摘要
公司深耕中高端光、电、流体连接技术，产品覆盖电连接器及集成互连组件、光连接器及光电设备、液冷解决方案等，广泛应用于防务、商业航空航天、数据中心、新能源汽车、轨道交通和工业装备等领域。
短期盈利承压，后续具备修复基础。2025 年公司受防务需求阶段性波动、客户经济性要求提升、原材料上涨及费用投入增加影响，利润端明显下滑。随着装备需求修复、交付节奏改善及成本压力缓和，公司盈利能力有望逐步改善。AI 算力与液冷打开新增量。
AI 服务器功耗密度提升，带动高速传输、高功率供电和液冷散热需求增长。公司已布局电源连接、高速连接、光纤连接及液冷相关产品，其中液冷解决方案及其他产品有望受益于智算中心液冷渗透率提升。高端民品拓展中长期空间。新能源汽车方面，公司高压连接器市占率处于行业前列，并向智能网联、Busbar 和充换电系统延伸；民机方面，公司多项产品进入中国商飞QSL 目录，并围绕线缆组件、集成设备和EWIS 能力持续布局；低空经济、储能和具身智能等方向亦与公司高可靠互连能力匹配。平台型壁垒持续强化。公司上市以来持续推进光电技术产业基地、新技术产业基地、华南产业基地、基础器件产业园、高端互连科技产业社区、民机与工业互连产业园及液冷产业基地建设，支撑高端民品规模交付。相较国内同行，公司在收入规模、产品平台、研发认证、产能制造和多场景客户导入方面优势更为突出。
预计公司2026-2028 年营业收入分别为228.00/254.02/281.62亿元，归母净利润分别为24.15/30.61/36.84 亿元，对应EPS 分别为1.14/1.45/1.74 元， 对应当前股价PE 分别为37.4/29.5/24.5 倍。维持“买入”评级。
一、公司简介：高端互连龙头企业，打造光电液一体化互连平台1.1 高端连接器龙头，互联解决方案平台型公司公司是专业从事中高端光、电、流体连接技术与产品研发生产，并为航空及防务和高端制造提供互连解决方案的高科技企业。公司前身为华川电器厂，成立于1970 年，早期主要服务航空领域；1991 年工厂迁入洛阳并更名为洛阳航空电器厂；2002 年经批准设立中航光电科技股份有限公司；2007 年公司于深圳证券交易所主板上市。上市以来，公司通过内生发展、产业整合、产能建设和海外布局，逐步成长为覆盖光、电、流体互连的互联解决方案平台型企业。
连接器及互连组件是电子系统中实现信号传输、能量传输和结构连接的基础元器件，在航空及防务、商业航天、数据中心、新能源汽车、轨道交通、工业装备等高端制造场景中，对产品可靠性、环境适应性、传输速率、功率密度、质量一致性和长期供货能力要求较高。公司长期服务航空及防务客户，在研发设计、精密制造、可靠性验证、质量管理和客户协同开发方面积累较深，具备从单一连接器产品向线缆组件、集成互连、光电设备和液冷系统延伸的能力。
截至2025 年末，公司已自主研发各类连接产品500 多个系列、35 万多个品种，拥有国家认定企业技术中心、博士后科研工作站以及国家和国防认可实验室。近年来，公司在保持航空及防务领域优势的同时，持续向数据中心、新能源汽车、民机、低空经济、具身智能、储能等高端制造和新兴应用领域延伸。整体来看，公司已不再是单一连接器供应商，而是逐步形成从连接器、线缆组件到光电设备、液冷系统及综合互连方案的多场景平台型能力。
公司背靠航空工业集团，股权结构稳定，具备较强的产业协同基础。公司控股股东为中国航空科技工业股份有限公司，最终实际控制人为中国航空工业集团有限公司。中国航空工业集团是我国航空装备和航空高端制造领域的重要央企集团，产业覆盖航空装备、机载系统、航空制造及相关高端制造环节。中航光电作为航空工业体系内高端互连解决方案企业，在防务、航空航天、民机及高端装备等领域具备较好的产业资源和客户协同基础。
截至2026 年一季度末，中国航空科技工业股份有限公司持有公司778,663,507 股，持股比例为36.77%，为公司第一大股东；河南投资集团有限公司持股比例为7.66%，为公司第二大股东；中国空空导弹研究院持股比例为1.46%。此外，全国社保基金一零六组合、国家军民融合产业投资基金有限责任公司、富国中证军工龙头ETF 等长期资金或产业资本亦位列公司前十大股东。整体来看，公司股东结构以航空工业体系国有资本为核心，同时兼具地方国资、国家级产业基金、社保基金等，有助于公司保持长期战略稳定性。
从产业属性看，公司所处连接器行业具有典型的高认证壁垒和长周期配套特征。尤其在航空及防务领域，供应商通常需要经过严格的质量体系、可靠性验证和客户认证流程。稳定的股权结构和航空工业体系背景，有助于公司在高可靠互连场景中维持长期客户关系，并在型号配套、协同研发、产能保障和质量管理等方面形成持续积累。随着公司从单一高可靠连接器供应商逐步升级为光、电、液一体化互连平台，股权结构稳定与产业资源协同将继续支撑公司长期研发投入和产能建设。
1.3 产品体系覆盖光、电、流体，构建平台型互连能力公司围绕光、电、流体三大连接技术持续拓展产品边界，已形成较为完整的高端互连产品矩阵。公司主要业务可分为电连接器及集成互连组件、光连接器及其他光器件以及光电设备、液冷解决方案及其他产品三大类。
三类产品并非彼此割裂，而是共同围绕信号传输、功率传输、光互连、流体连接、线缆组件和系统级互连方案展开，构成公司“光、电、液一体化”的平台型能力。
电连接器及集成互连组件是公司收入规模最大的业务板块，也是公司长期发展的基本盘。该类产品主要应用于防务、民用航空、商业航天、无线基站、数据中心、新能源汽车、医疗设备、轨道交通、电力、石油、光伏储能、工业装备等领域，覆盖高可靠密封连接器、微矩形连接器、射频同轴连接器、高速连接器、车载动力系统连接器、充换电产品、智能网联产品、算力电源连接器、铜排及线缆组件等多个方向。2025 年，公司电连 接器及集成互连组件实现收入159.43 亿元，占营业收入比例为74.55%，是公司最主要的收入来源。受防务领域周期性波动、客户降本及原材料价格上涨等因素影响，该业务当年收入同比下降1.65%，毛利率同比下降7.65个百分点至31.72%，导致利润水平有所下降。
光连接器及其他光器件以及光电设备是公司向高速传输和光互连方向延伸的重要载体。该类产品主要应用于防务、商业航天、无线基站、数据中心、医疗设备、轨道交通、电力、石油等高端装备制造领域，代表产品包括扩束光纤连接器、矩形光纤连接器、高密度圆形光纤连接器、室外防水光连接器、高密度光跳线、光柔板及背板产品、光纤准直耦合组件、光子芯片、特种数字光模块、光电器件及光电设备等。随着数据中心、通信网络、商业航天和高端装备对高速、低损耗、抗干扰传输需求提升，光互连产品的重要性持续增强。2025 年，公司光连接器及其他光器件以及光电设备实现收入36.59 亿元，同比增长28.74%，是公司当年增长较快的业务板块之一。
液冷解决方案及其他产品是公司面向高功率密度计算和复杂装备热管理需求重点布局的新方向。该类产品主要应用于防务、数据中心、轨道交通、超算、储能等高端装备制造领域，代表产品包括算力用高可靠流体连接器、流体传输管路及管路组件、液冷机箱、液冷板、液冷源、风冷源、传感器、微特电机和风机等。随着AI服务器和智算中心功耗密度持续提升，数据中心基础设施对高效散热的要求显著提高，液冷连接、液冷板和液冷源等产品有望从配套环节升级为系统级能力的重要组成部分。2025 年，公司液冷解决方案及其他产品实现收入17.85 亿元，同比增长9.25%，是公司面向AI 算力场景的重要增长方向
整体来看，公司下游拓展的核心不是简单增加业务品类，而是围绕“光、电、液一体化”互连平台，将防务及航空高可靠场景中沉淀的技术能力、制造能力和客户协同能力复制到更多高端民用场景。防务业务提供稳定基础，数据中心和新能源汽车贡献中期成长动力，民机、低空经济、具身智能和储能打开长期空间，公司有望逐步由防务高可靠互连龙头升级为多场景高端互连平台型企业。
1.5 公司业绩：营业收入增长稳定，利润端进入下游结构切换期过去五年，公司收入规模整体实现较快扩张，但增长驱动和盈利质量已发生阶段性变化。2021 年至2025年，公司营业收入由128.67 亿元增长至213.86 亿元，年复合增速约13.5%；归母净利润由19.91 亿元增长至21.62亿元，但中间经历了2021-2023 年的快速增长和2024-2025 年的明显放缓。整体来看，公司过去五年的经营表现可以分为两个阶段：2021-2023 年受益于“十四五”期间防务装备建设需求高景气以及国产替代深化，公司收入和利润同步高增；2024 年以来，防务领域需求进入阶段性波动，新能源汽车、数据中心、民机、低空经济等高端民品逐步接棒，支撑公司收入保持增长，但利润率随业务结构切换出现下行。
从收入端看，受特种领域增长和新能源汽车渗透率提升影响，2021-2023 年是公司本轮成长的主要释放期。
2021 年至2023 年，公司营业收入分别为128.67 亿元、158.38 亿元和200.74 亿元，同比增速分别为24.86%、2 3.09%和26.75%。这一阶段，公司增长主要来自防务高可靠互连需求以及新能源汽车业务快速放量。2024-2025 年，公司收入仍保持正增长，但增速明显放缓。2024 年公司实现营业收入206.86 亿元，同比增长3.04%；2025 年实现营业收入213.86 亿元，同比增长3.39%。这一变化反映公司增长动能开始由“防务高景气驱动”转向“防务修复+高端民品接力”。一方面，防务领域受行业周期和客户交付节奏影响，需求阶段性放缓；另一方面，公司在新能源汽车、数据中心、光伏储能、民机、低空经济等方向持续拓展，使收入端仍具备韧性。
2021 年至2023 年，公司归母净利润由19.91 亿元提升至33.39 亿元，2022 年和2023 年分别同比增长36.47%和22.86%，利润增长快于或基本匹配收入增长。2024 年，公司归母净利润33.54 亿元，同比增长0.45%，利润增速已明显弱于收入；2025 年，公司归母净利润下降至21.62 亿元，同比下降35.56%，利润端出现较大波动。
除成本端压力外，公司业务结构中民品占比提升也是毛利率下降的原因。公司从过去以防务和航空航天高可靠连接器为核心，逐步扩展至新能源汽车高压连接、智能网联、AI 数据中心高速互连、光互连、供配电和液冷等高端民品场景。新业务放量初期往往伴随客户导入、研发投入、产能建设和价格竞争，短期会压低利润率；但若后续形成规模化交付，并在高端客户中提升份额，有望成为公司中长期收入利润增长的新支撑。
公司原材料成本占营业成本比例较高，金属及贵金属价格波动会对毛利率形成一定扰动。原材料中基础材料主要包括铜及铜合金、铝及铝合金、不锈钢等有色及黑色金属，金、银等用于接触件表面处理的稀贵金属，以及工程塑料、陶瓷、橡胶和胶黏剂等非金属材料；除上述基础材料外，公司直接材料还包括特种导线、射频同轴电缆、高速铜缆、光纤光缆、光学器件、精密金属零件及其他外购或外协件。根据公司年报，2025 年公司原材料成本为114.01 亿元，占营业成本比例为75.29%，较2024 年提升约2.05 个百分点，同期公司综合毛利率由2024 年的36.5%下降至2025 年的29.2%，盈利能力承压较为明显。公司在年报中亦提到，黄金、铜、白银等贵金属及大宗物料价格持续走高，对公司盈利形成压力。
现金流方面，2024-2025 年公司经营性现金流承压，应收账款和存货占用上升是主要原因。2021 年至2023年，公司经营活动现金流净额分别为20.62 亿元、21.18 亿元和30.88 亿元，整体与利润增长较为匹配，其中2023年经营现金流/归母净利润达到92.5%，现金流质量相对较好。2024 年开始，公司经营活动现金流净额降至21.50亿元，同比下降30.37%；2025 年进一步下降至15.62 亿元，同比下降27.36%，主要由于部分客户回款不及预期。
二、产品分类与应用场景拓展：特种基本盘稳固，民品多场景打开成长空间
从业务属性看，中航光电是以特种高可靠互连为基础，向高端民品多场景拓展的平台型企业。公司长期服务航空及防务客户，形成高可靠连接器、光连接器、线缆组件、流体连接和系统级互连方案能力；近年来，公司在保持特种业务技术和利润基础的同时，持续向新能源汽车、数据中心与通信、液冷、工业医疗、民机、低空经济、储能和具身智能等领域延伸。
2.1 特种业务：高可靠互连核心基本盘，十五五装备升级提供修复空间特种业务是公司长期发展的能力根基和利润基本盘。公司前身可追溯至1970 年成立的华川电器厂，早期即服务航空配套领域，经过五十余年技术积累，公司已从航空连接器企业成长为国内高端互连解决方案龙头。防务及航空航天产品通常应用于复杂、严苛和高可靠场景，对环境适应性、抗振动冲击能力、信号完整性、质量一致性、可追溯性和长期稳定供货能力要求较高，供应商认证和型号配套周期较长，因此具备较强进入壁垒和客户黏性。
从产品能力看，公司特种业务并非单一电连接器供应，而是覆盖电连接、光连接、流体连接、线缆组件和集成互连方案的综合能力。电连接器及集成互连组件是公司传统优势产品，涵盖圆形连接器、微矩形连接器、射频同轴连接器、高速连接器、线缆组件、总线组件以及深水密封、滑环、脱落、宇航、适航等特种连接器；光连接器及光电设备则服务于装备信息化、光传输和抗干扰需求；流体连接及液冷产品可服务于高功率密度装备和复杂热管理场景。由此看，公司在特种领域的竞争优势并不局限于单一品类，而在于跨光、电、液多技术路线的系统级互连能力。
从政策环境看，“十五五”时期国防和军队现代化建设有望为特种高可靠互连产品提供持续需求支撑。《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》提出，如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化，并强调加快机械化、信息化、智能化融合发展，提高捍卫国家主权、安全、发展利益的战略能力。具体到装备建设层面，规划提出加快军事理论、军队组织形态、军事人员、武器装备和军事治理现代化，推进新域新质作战力量规模化、实战化、体系化发展，加快无人智能作战力量及反制能力建设，加强传统作战力量升级改造，统筹网络信息体系建设运用，构建智能化军事体系，并加快先进武器装备发展。上述方向均将带动装备平台复杂度、信息化程度、功率密度和系统集成度提升，从而提升高可靠连接、光电传输、线缆组件、流体连接和综合布线等产品需求。
特种互连产品在装备升级中的价值量有望持续提升。传统装备平台中，连接器更多承担基础电信号和电源连接功能；而在新一代装备体系中，传感器、通信、控制、导航、计算、供电、热管理等子系统高度集成，对高速传输、高密度布线、抗干扰、轻量化、耐环境和高可靠密封提出更高要求。装备信息化和智能化升级将带动高速连接器、光连接器、射频连接器、线缆组件和光电设备需求；无人智能装备和新域新质作战力量发展，将提升小型化、轻量化、高可靠、高速率互连产品需求；深水、星箭、宇航等特殊场景，则对深水密封、脱落、滑环、宇航、适航等特种连接器提出更高技术门槛。公司在高可靠互连领域积累深厚，具备从单一器件向组件化、系统化、集成化解决方案延伸的能力，有望受益于装备体系升级带来的产品价值量提升。
与此同时，“十五五”规划在现代化产业体系建设中明确提出提升产业链自主可控水平，实施产业基础再 造工程和重大技术装备攻关工程，并在产业基础能力和竞争力提升方向中提出研制连接类、传感类、功能材料类、光电类等先进通用基础元器件。这一政策方向与中航光电的产品体系高度匹配。连接器和线缆组件属于装备系统基础元器件，光连接器和光电设备属于光电类基础支撑环节，流体连接和液冷产品则服务于高功率密度装备的热管理需求。随着重大装备国产化、自主可控和产业链安全要求提升，具备长期型号配套经验、可靠性验证能力和批产交付能力的国内龙头企业有望获得更强竞争优势。
展望后续，2026 年是“十五五”开局之年，装备体系化、信息化、智能化和无人化发展有望继续提升高可靠互连产品有望在无人、深水、星箭、商业航天、民机配套等方向继续复用。若后续防务订单和交付节奏逐步恢复，叠加原材料价格边际回落，公司传统高可靠互连业务具备利润修复空间。
整体来看，“十五五”期间国防和军队现代化、重大装备突破、基础元器件攻关和产业链自主可控将共同构成公司特种业务的中长期支撑。短期看，特种业务仍受交付节奏和客户降本影响；中长期看，随着装备平台升级、信息化智能化建设推进以及新域新质作战力量发展，公司光、电、液一体化高可靠互连能力有望在更多装备场景中复用，支撑传统基本盘修复并维持较高盈利质量。
2.2 数据中心与通信：AI 算力驱动高速互连、液冷与供电需求放量公司2025 年年报披露，数据中心业务已形成覆盖电源、光纤、高速及液冷产品的整体解决方案能力，产品包括电源类产品、光传输器件及组件、高速连接器及组件、液冷散热系统等，客户覆盖上游芯片、硬盘、电源设备制造商，中游服务器厂商、IT 设备商，以及下游互联网、运营商、政企、金融等终端用户。2025 年，公司数据中心业务规模实现同比高速增长，并持续拓展液冷、电源及高速互连产品的客户资源与市场份额，有望成为公司民品业务中成长弹性较强的新增长极。
根据Mordor Intelligence 数据，中国数据中心电力市场规模预计由2025 年的23.4 亿美元增长至2031 年的36.3 亿美元，2026—2031 年复合增长率约7.6%。分产品看，UPS 系统2025 年占市场规模的36.9%，PDU 市场预计至2031 年复合增速达到12.35%；同时，算力密度较高的超大规模及云数据中心市场预计保持较快增长，进一步推动高压直流、智能配电和模块化供电架构的应用。该市场口径包括UPS、PDU、开关设备、发电机、储能系统及相关服务。电源市场整体增长相对平稳，但AI 机柜功率密度提升和供电架构变化，正在推动机柜内电源互连产品结构升级。中航光电主要对应电源连接器、高电流接口、母排连接及线缆组件等环节，有望受益于AI 服务器功率提升和供电架构升级。
中航光电电源产品覆盖大功率电源连接器、电源组件、软铜排及OCP 铜排等多个品类。公司2025 年年报将“BBR 算力系列软铜排、OCP 铜排”和“算力电源连接器系列”列为代表性产品，表明其供货范围已由传统电连接器延伸至机柜配电及集成互连组件。2026 年6 月，公司进一步披露，数据中心电源产品已经覆盖“从电网输入至芯片级垂直供电”的全链路，主要包括大功率电源连接器、电源组件和Busbar 等产品。这意味着公司理论上可以参与数据中心输入配电、机柜及机架配电、服务器电源模块连接、板级供电乃至芯片附近供电等多个环节。在服务器电源连接器方面，公司此前已经推出符合3kW CRPS 标准的HDP4 系列产品，主要用于服务器电源模块的高载流电源及低频信号传输，具有高载流、低插拔力和功率信号混装等特点。该产品说明中航光电较早便已切入服务器PSU 接口，并具备围绕服务器功率提升进行产品迭代的基础。
从竞争格局看，数据中心电源连接器及Busbar 市场主要由TE Connectivity、Amphenol、Molex 等国际连接器厂商参与。中航光电的主要机会来自国内AI 服务器产业链扩张、头部客户供应链国产化，以及48V/54V 和800VDC 架构升级。现阶段，机柜内48V/54V 直流供电方案加快普及，120kW 级AI 机柜在54V 侧仍需承载超过2,000A 电流，对电源连接器的载流能力、温升控制和连接可靠性提出更高要求，并带动大电流盲插接口、机柜Busbar 及电源组件需求增长。中航光电已形成覆盖电网输入至芯片级垂直供电的产品布局，具体包括符合OCP ORV3 标准的交流输入连接器、算力电源连接器、BBR 算力系列软铜排、OCP 铜排、Busbar 及电源组件。
其中，交流输入连接器适配数据中心电源架，算力电源连接器承担PSU 及设备端电能传输，软铜排和OCP 铜排则面向48V/54V 机柜内大电流配电，公司产品范围已由单一连接器向机柜级电源互连组件延伸。中长期看，800VDC 架构拟将部分AC/DC 转换环节集中至数据中心设施侧，并以高压直流方式向机柜输电，将产生高压直流连接器、机柜电源入口、800V Busbar 及DC/DC 模块连接等新需求。中航光电在新能源汽车领域已积累800V高压大电流连接、Busbar 及大功率充换电技术，具备向数据中心高压直流供电场景迁移的技术基础。随着现有算力电源连接器、软铜排、OCP 铜排及电源组件在头部客户中加快导入，公司单机柜配套范围及价值量有望进一步提升。
2.2.4 液冷需求
AI 服务器功耗及机柜功率密度快速提升，是液冷与高端互连需求增长的重要驱动力。以NVIDIA GPU 平台为例，A100 80GB SXM 单GPU 热设计功耗为400W，H100 SXM 最高提升至700W；进入机架级系统阶段，GB200 NVL72 整柜功耗约120kW，GB300 NVL72 整柜最高功率需求进一步提升至约142kW。随着机柜功率密度由数十千瓦迈向百千瓦级，纯风冷架构所需风量、风机能耗及机房空间压力明显上升，直接液冷逐步成为高密度AI 机柜的重要技术路径。与此同时，计算单元由服务器级向机架级、集群级扩展，也带动互连系统由传统信号与电源连接向“高速铜互连、光网络、大功率供电和液冷流体连接”延伸。以GB200 NVL72 为例，其系统采用超过5,000 条有源铜缆、1,400A 高容量母排，以及冷板、液冷歧管和浮动盲插液冷连接结构，连接系统的数量、性能及可靠性要求均明显提高，推动数据中心互连系统单柜价值量提升。
产能方面，公司目前已设立洛阳、合肥、华南和德国四大新能源业务生产基地，形成规模化制造与本地化供应链协同。其中，洛阳承担主要技术研发和规模制造能力，合肥和华南基地贴近国内重点汽车产业集群，德国基地则为国际车企和欧洲客户提供本地化配套。四大基地能够缩短客户响应和交付周期，也为公司从国内主流客户向国际一流整车企业拓展提供产能基础。
展望后续，2026 年汽车行业整体增速预计较2025 年有所放缓，但公司新能源汽车业务仍有望依靠客户份额提升、智能网联定点转量产、Busbar 和全车互连产品渗透实现两位数增长。若智能网联新项目放量节奏快于预期，叠加出口链条和海外客户贡献提升，板块增速有望高于行业；若国内车企降价压力加剧、项目量产节奏延后或海外需求波动，则收入增速和毛利率可能承压。
整体来看，新能源汽车业务已从单一高压连接器扩展至车载动力、充换电和智能网联多场景互连。短期看，高压连接、Busbar 和充换电产品仍构成收入基本盘；中长期看，智能网联、全车互联和海外客户导入将决定板块成长弹性。公司在头部客户覆盖、标准制定、专利积累和多基地交付方面具备优势，有望在新能源汽车产业链全球化过程中持续提升业务规模。
2.4 民机：适航资质与EWIS 能力夯实长期卡位，国产大飞机批产打开增量空间公司民机业务处于从“单一产品配套”向“综合互连方案供应”升级的阶段。民机互连系统对安全性、可靠性、适航认证和长期供货稳定性要求较高，供应商进入门槛高、认证周期长、客户黏性强。与一般工业连接器不同，民机产品一旦进入主机厂供应体系和具体机型平台，后续有望随交付批量提升实现长期配套。因此，民机业务短期收入体量可能仍有限，但具备较强的长期卡位价值。
从公开披露看，公司已积极参与国产大飞机配套。根据公司2025 年年报，公司多项产品已通过适航认证并获批进入中国商飞QSL 目录，主要包括连接器、线缆组件及集成设备类产品。进入QSL 目录意味着公司具备向中国商飞相关机型提供合格配套产品的基础，有助于后续随C919、C909 及其他国产民机项目推进获得增量机会。
产业化能力方面，公司2025 年民机与工业互连产业园建成投用。根据年报披露，该产业园围绕民机领域构建“研发—试制—量产”全链条体系，并通过智能化厂房、数字化研发平台和柔性化生产线提升批产保障能力。
对于民机互连业务而言，适航认证只是进入门槛，后续能否稳定批量交付、保证质量一致性和长期供应能力同样关键。民机与工业互连产业园投用，有助于公司从产品认证阶段走向平台化、产业化配套阶段。
从产品边界看，公司民机业务已不局限于单一连接器，而是向线缆组件、集成设备和EWIS 方向延伸。EWIS即电气线路互联系统，涵盖飞机内部电缆、连接器、固定保护、布线设计、制造装配及测试验证等环节，是飞机电气系统的重要组成部分。相较单品连接器，EWIS 对供应商的系统设计、工艺制造、适航管理、线缆集成和总装协同能力要求更高，对应单机价值量也更大。公司依托防务航空领域积累的高可靠互连能力和适航认证经验，有望在国产民机批产过程中逐步提升配套深度。
从需求侧看，国产大飞机进入批产爬坡阶段，长期订单储备为产业链提供成长基础。C919 已进入商业运营阶段，国内航司持续推进采购和交付；C909 作为支线客机已实现规模交付；C929 宽体客机仍处于研制推进阶段。考虑民机产业链交付周期较长、产能爬坡相对渐进，公司民机业务短期不宜给予过高收入弹性假设，但随着国产机型交付规模提升，连接器、线缆组件及EWIS 相关产品有望逐步贡献增量。
从当前收入体量看，公司已配套C919、C909、AG600 等机型，但现阶段民机业务仍处于小体量导入阶段。
考虑到C919 当前交付量仍处于爬坡初期，短期民机业务更重要的意义在于验证公司适航体系、产品谱系和批产交付能力，而非立即形成大规模收入贡献。后续增量主要来自新平台价值量提升。
整体来看，民机业务的投资价值不在于短期收入快速放量，而在于国产大飞机产业链从研制验证进入批产爬坡后，高可靠互连供应商具备长期配套和价值量提升机会。公司进入中国商飞QSL 目录、具备适航认证产品、投用民机与工业互连产业园，并向EWIS 综合互连方案延伸，构成其在民机领域的核心卡位。中长期看，随着C919、C909 交付增加以及C929 等后续机型推进，公司民机业务有望成为高端民品中的长期增量方向。
2.5 工业储能、低空经济与具身智能：前瞻场景打开中长期空间在新能源汽车、AI 数据中心和民机之外，公司也在工业储能、低空经济、具身智能等新兴场景中持续拓展产品边界。上述方向短期收入体量仍相对有限，但其共同特征在于对高可靠连接、高功率传输、轻量化、小型化、抗干扰和系统集成能力要求较高，与公司在防务、航空、数据中心和新能源汽车领域沉淀的光、电、液一体化能力具备较强复用性。随着下游应用由样机验证、示范应用逐步走向规模化，公司有望依托既有产品平台和客户协同能力，获取中长期增量。
工业储能领域，公司围绕光伏组件、光伏逆变器、工商业储能设备、电力装备和工业自动化等场景，提供高可靠、大电流连接及电源互连解决方案。公司年报披露，2025 年光伏储能已成功切入各细分领域，规模同比实现较快增长。储能及电力装备场景对长期安全性、耐候性、大电流承载能力和系统稳定性要求较高，公司在高压连接、Busbar、电源连接和液冷相关产品上的技术积累具备迁移基础。
低空经济领域，公司围绕连接器、EWIS 和集成化业务进行战略布局，产品和服务覆盖 eVTOL、无人机、飞行汽车等低空航空器，以及机载设备、信息交互系统和低空基础设施等市场。低空飞行器兼具航空高可靠和新能源轻量化特征，对高功率传输、抗干扰、小型化、轻量化和低成本提出综合要求。公司在航空防务领域形成的高可靠认证能力，以及在新能源汽车领域形成的规模化交付能力，有望支撑其在机载连接器、线缆组件、EWIS 和集成互连组件等环节实现导入。
具身智能领域，公司围绕具身机器人的电池供电、控制、执行、感知四大系统构建连接器及组件产品矩阵，产品覆盖具身机器人、人形机器人、四足机器人等设备类型，并已进入国内头部具身智能机器人企业进行批量供货。具身智能设备内部电池、执行器、传感器、控制器之间存在大量电源与信号传输需求，对小型化、高密度、高插拔寿命和可靠性要求较高。随着人形机器人等终端产品逐步从样机验证走向小批量应用，公司相关互连产品有望受益于下游客户平台放量。
总体来看，工业储能、低空经济和具身智能均处于公司高可靠能力向民用高端场景外溢的方向。工业储能受益于新能源装机和电力系统升级，收入兑现节奏相对更清晰；低空经济与具身智能仍处于产业培育阶段，但其对高可靠互连和集成化方案的需求与公司技术平台匹配度较高。若相关产业进入规模化应用阶段，公司前期客户导入、产品验证和平台布局有望转化为新的中长期增长来源。
三、竞争格局与公司优势：国产替代深化，平台化能力构筑长期壁垒连接器行业具有品类多、应用分散、客户认证周期长等特点，传统竞争格局主要由汽车、工业、通信、防务等下游市场共同塑造。随着生成式AI 推动算力基础设施进入新一轮投资周期，连接器行业的增长重心开始发生变化：服务器内部传输速率由112G 向224G 演进，近芯片连接、高速背板和高速铜缆的重要性提升；机柜功率密度上升又同步带动大电流供配电和液冷连接需求。连接器不再只是承担单一信号或电流传输功能，而是逐步向高速数据、电源和热管理协同发展的系统级互连方案演进。
这一变化正在重塑全球龙头的增长表现及国内外厂商的竞争边界。一方面，安费诺、TE Connectivity、Molex等国际厂商依托高速互连产品积累、全球客户协同和标准生态，在AI 数据中心领域保持先发优势；另一方面，中航光电、华丰科技、鼎通科技等国内企业已由112G 产品导入进一步向224G 产品开发、送样验证和量产突破推进。外资优势尚未消失，但竞争壁垒正在由“国内企业缺少对应产品”转向产品性能、批量良率、客户认证和规模交付能力的综合竞争。
3.1 中国占据全球最大单一区域市场，AI 推动行业进入结构性高增长据Bishop & Associates 统计，2024 年全球连接器销售额为864.78 亿美元，同比增长5.6%；其中，中国市场销售额为280.04 亿美元，同比增长12.1%，占全球市场的32.4%，较2023 年提升约1.9 个百分点，继续保持全球最大单一区域市场地位。2025 年，全球连接器市场同比增长14.7%，中国市场同比增长17.3%。以2024 年销售额为基数测算，2025 年全球和中国连接器市场规模分别约为992 亿美元和328 亿美元，中国市场占比进一步提升至约33.1%。
3.2 AI 数据通信成为主要增长驱动力
全球连接器行业集中度相对较高。根据Bishop & Associates 统计，2024 年全球前十大连接器厂商合计实现连接器销售额460 亿美元，占全球市场的53.2%。其中，TE Connectivity 连接器销售额为128.84 亿美元，仍居全球第一；安费诺连接器销售额为115.11 亿美元，同比增长18.7%，与TE 的差距由2023 年的30.53 亿美元收窄至2024 年的13.73 亿美元。Molex 以48.72 亿美元位居第三，头部企业在客户资源、产品平台和全球交付等方面仍具有显著优势。
2025 年，安费诺实现合并营业收入230.95 亿美元，同比增长51.7%，超过TE Connectivity 同期172.62 亿美元的合并营业收入。从公司整体收入规模看，安费诺已经实现反超；但两家公司的合并收入均包含连接器以外的传感器、天线及其他产品，且财年截止日期存在差异，不能依据合并收入直接判断全球连接器产品销售排名已经发生更替。
从行业意义看，连接器龙头的竞争重心正在发生结构性变化。过去，汽车、工业设备等传统市场规模大、生命周期长，是决定厂商收入体量和行业地位的主要因素；随着AI 基础设施投资扩张，高速数据传输、近芯片互连、光纤互连和高功率供电成为新的增长来源。厂商能否进入全球云计算客户和AI 服务器平台、形成112G至224G高速产品组合，并具备系统级设计和规模交付能力，正在成为影响增长速度的重要变量。
3.3 外资龙头仍占据中国高端市场，中航光电在本土高可靠场景加速替代中国连接器市场的国产化率持续提升，TE Connectivi ty 和 Amphenol 在中国市场仍保持较大收入体量。
2025 财年TE Connectivity 净销售额172.62 亿美元中，中国收入46.10 亿美元，按年均汇率折算约331 亿元人民币，占公司总收入比例约26.7%；Amphenol 2025 年净销售额230.95 亿美元中，中国收入36.73 亿美元，折算约264 亿元人民币，占公司总收入比例约15.9%，Amphenol 中国收入占比已由2021 年的约28%下降至2025 年的约16%。
外资厂商在华竞争力主要来自三个方面。第一，国际龙头进入中国市场时间较早，在汽车、工业设备、通信和消费电子等领域积累了较为稳定的客户关系。连接器通常需要在客户产品设计阶段完成选型，并经过测试、认证和批量应用，产品更换可能涉及机械结构、信号性能和生产工艺的重新验证，因此既有供应商具备一定先发优势。第二，国际龙头并非单纯依靠进口产品参与中国市场竞争，而是通过本地制造、研发支持和客户服务形成在华经营体系。以TE 为例，公司2025 财年在中国设有19 个主要制造基地，来自中国客户的收入约占总收入的四分之一。其本土化布局有助于缩短交付周期，并围绕汽车、高端制造、能源和数据通信客户开展协同开发。第三，在AI 数据中心高速互连领域，国际龙头的竞争优势进一步集中于高端产品和系统能力。随着单通道速率由112G 向224G 演进，连接器性能越来越依赖信号完整性仿真、材料及结构设计、精密制造和系统级验证。安费诺已经形成覆盖近芯片连接、板对板连接、高速背板、OSFP 接口及高速线缆的224G 产品组合，部分产品兼容PCIe Gen 7 及OCP 相关架构，能够覆盖服务器和交换机内部的多种连接位置。
与此同时，外资在华竞争也面临新的压力。在汽车和工业连接器领域，国内厂商凭借较低成本、快速响应、本土客户协同和供应链安全优势持续扩大配套范围；新能源汽车的高压连接器、Busbar、充换电接口及智能网联产品，为国内企业提供了进入整车连接系统的机会。国产替代的竞争重点已经由单一产品的进口替换，进一步延伸至整车平台配套、联合研发和规模交付。
与外资龙头相比，中航光电在中国本土市场的收入规模持续扩张。2025 年，公司中国大陆收入195.88 亿元， 同比增长0.72%；港澳台及其他国家和地区收入17.98 亿元，同比增长45.28%，收入占比由2024 年的5.98%提升至8.41%。这表明公司在国内高可靠互连市场保持较强基本盘的同时，海外业务也开始加速拓展。考虑到公司2025 年防务领域阶段性承压，海外收入高增反映其在新能源汽车、工业、数据中心等民品客户拓展和国际化布局方面取得进展。
国内连接器厂商的机会体现为本土高可靠细分场景中的供应链切换和平台导入。防务领域由于自主可控要求高，国产化程度已经较高；民用高端市场则仍存在替代和发展空间，尤其是在新能源汽车高压与智能网联、AI 数据中心液冷与高速互连、国产大飞机EWIS、低空经济和储能等方向。上述领域一方面对可靠性、认证和系统配套能力要求较高，另一方面又强调本土客户协同、快速响应和供应链安全，为国内头部连接器企业提供份额提升机会。
对于中航光电而言，其国产替代优势主要体现在三方面：第一，公司长期服务防务和航空客户，具备高可靠设计、测试验证、质量体系和批产交付经验；第二，公司产品覆盖光、电、液多技术路线，能够从单一连接器向系统级互连方案延伸；第三，公司在国内新能源汽车、数据中心、民机和高端工业客户中持续导入，具备本土客户协同和供应链响应优势。相较外资龙头，公司在全球产品谱系和海外客户覆盖上仍有差距，但在国内高可靠、高响应和自主可控场景中具备更强替代基础。
整体来看，全球连接器行业仍由国际龙头主导，高端民用领域外资份额短期难以快速出清，国内企业已经布局112G 和224G 产品，但在产品系列完整度、长期批量验证、全球客户覆盖和标准生态参与方面，与安费诺、TE 及Molex 等国际厂商仍存在差距；但随着国内高端制造和AI 基础设施建设推进，国产替代的重点正在从传统防务场景向新能源汽车、数据中心、民机和工业高可靠场景扩散。中航光电作为国内收入体量领先、产品平台较完整、研发和认证积累较深的连接器企业，有望在本土高端场景中持续扩大份额。
3.4 高端连接器从技术跟随进入量产突破，竞争焦点转向验证与交付随着AI 服务器、交换机和光模块向更高带宽演进，单通道高速互连速率正由112Gbps 向224Gbps 升级。
以PAM4 信号为例，单通道224Gbps 可支持8 通道1.6Tbps 接口，但速率提升也显著压缩了系统的信号损耗预算。连接器厂商需要同时解决插入损耗、回波损耗、串扰、阻抗一致性和电磁干扰等问题，并通过连接器结构、低损耗材料、高速线缆及精密制造工艺协同优化信号完整性。
国际龙头已经形成较为完整的224G 产品组合。安费诺的产品覆盖Titen 板对板及板对线连接器、Ult raPass近芯片连接、ExtremePort OSFP/QSFP-DD 外部接口以及高速背板等应用，其中224G OSFP 可通过8 个224Gbps通道支持1.6Tbps 端口。TE Connectivity 推出AdrenaLINE 系列近芯片及线缆背板方案，并围绕AI 计算、机架和数据中心基础设施构建224G 产品组合。Molex 则形成Mirror Mezz Enhanced 板对板连接器、Inception 背板及线缆系统等产品，其中Mirror Mezz Enhanced 支持224Gbps PAM4 传输。
四、盈利预测与投资评级
公司是国内高端互连解决方案龙头企业，长期深耕航空及防务高可靠互连领域，并持续向AI 算力数据中心、新能源汽车、民机、低空经济、具身智能和储能等高端民用场景延伸。短期看，公司2025 年受防务需求阶段性放缓、客户经济性要求提升、原材料价格上涨及费用投入增加等因素影响，利润端明显承压；2026 年随着防务需求逐步修复、光连接和液冷业务持续增长，公司盈利能力有望逐步改善。中长期看，公司光、电、液一体化产品矩阵和高可靠互连平台能力有望在多场景中持续复用，推动公司由防务高可靠互连龙头向多场景高端互连平台型企业升级。
预计公司2026-2028 年的营业收入分别为230.47/269.61/318.13 亿元，归母净利润分别为25.80/30.24/35.79亿元，相应2026 年至2028 年EPS 分别为1.23/1.44/1.70 元，对应当前股价PE 分别为28.6/24.4/20.6 倍。考虑公司平台型龙头地位和新兴领域拓展空间，维持“买入”评级。
风险分析
1.防务需求恢复不及预期风险
公司传统优势业务主要面向航空及防务等高可靠互连领域，相关业务需求受国家装备采购计划、型号研制进度、客户交付节奏及验收安排等因素影响较大。2025 年，防务领域需求出现阶段性放缓，对公司收入结构和利润端造成明显影响。若后续防务订单恢复节奏慢于预期，或重点型号交付、验收及结算进度不及预期，公司传统高毛利业务修复可能受到影响，进而对整体收入增速和盈利水平造成压力。
2.原材料价格上涨及产品经济性压力风险
公司产品生产涉及黄金、铜、白银等贵金属及大宗物料。若未来相关原材料价格继续高位运行或出现进一步上涨，公司采购成本和生产成本可能持续承压。同时，下游客户对产品经济性要求不断提升，若公司无法通过设计优化、工艺改进、规模制造、采购降本和产品结构优化有效对冲成本上升压力，可能导致毛利率修复不及预期，并对公司盈利能力产生不利影响。
3.新兴下游拓展不及预期风险
公司正在积极向数据中心、新能源汽车、民机、低空经济、储能、具身智能等高端民用领域拓展，上述业务构成公司未来增长的重要来源。但相关领域仍存在行业竞争加剧、客户导入周期较长、产品验证周期较长、项目量产节奏不确定等因素。若AI 算力基础设施建设节奏放缓，液冷渗透率提升不及预期，新能源汽车客户项目定点转化低于预期，或低空经济、具身智能等新兴行业产业化进程慢于预期，公司新业务增长可能不及预期。
4.市场竞争加剧风险
连接器行业技术迭代快，下游客户对高速率、高功率密度、高可靠性、轻量化、低成本和系统级服务能力的要求持续提升。国际连接器龙头在高端连接器、汽车连接器、高速互连、光互连等领域仍具备技术和客户积累优势，国内企业也在防务、新能源汽车、数据中心、液冷等细分领域加快布局。若公司无法持续保持产品性能、成本控制、客户响应、规模交付和技术迭代优势，可能面临市场份额下降、价格竞争加剧和盈利能力承压的风险。公司未来增长与高速连接、光互连、液冷散热、智能网联、EWIS 综合互连、低空航空器连接、具身智能连接等技术方向密切相关。上述领域技术演进速度较快，客户需求变化频繁，对产品研发、工艺验证、可靠性测试和批产一致性提出较高要求。若公司在新产品研发、客户验证、技术路线判断或产业化落地方面不及预期，可能影响其在新兴下游市场的竞争力和业务拓展节奏。