26Q2 业绩靓丽高增，费用率改善，投资收益增厚利润；H1 宝鸟团购领增，哈吉斯及乐飞叶快速增长，展望全年，哈吉斯及乐飞叶有望保持良好增势，盈利稳中向好。

    　　投资要点：

    　　投资建议：我们预计 2026-2028 年公司 EPS 分别为 0.32/0.37/0.42 元，考虑到公司作为男装龙头的地位稳固，给予2026 年行业平均的16 倍PE，给予目标价5.12 元，维持“增持”评级。

    　　26Q2 业绩靓丽高增，费用率改善，投资收益增厚利润。Q2 收入11.9亿元，同比+9%，归母净利0.5 亿元，同比+102.9%，扣非归母0.3亿元（25Q2 为-0.01 亿元），业绩表现超预期。Q2 毛利率同比-1.9pct，主要系低毛利率的团购占比提升所致。Q2 销售/管理费用率同比-2.7/-0.5pct，叠加资产减值损失同比减少约0.2 亿元、投资收益增加约0.14 亿元，净利率同比+2pct。

    　　26H1 宝鸟团购领增，哈吉斯及乐飞叶收入快速增长。分品牌来看，26H1 报喜鸟/ 哈吉斯/ 乐飞叶/ 宝鸟/ 其他品牌收入同比-2.2%/+13.2%/+14.8%/+26.6%/+2.5%（报喜鸟品牌口径已重分类，剔除云翼加工及亨利格兰收入），截至H1 末总门店1693 家，净-89 家，其中报喜鸟/哈吉斯/乐飞叶/其他品牌净-56/-13/+2/-22 家。分渠道来看，

    　　26H1 线上及直营稳健增长，团购毛利率降幅较大，线下门店持续优化。26H1 线上/ 直营/ 加盟/ 团购收入同比+14.6%/+9.5%/-1.5%/+20.9%，毛利率分别+0.8/-0.1/-0.9/-9.9pct，团购毛利率下降主要受职业服市场竞争持续内卷影响。门店持续优化，H1 直营/加盟分别-41/-48 家。展望全年，我们预计哈吉斯及乐飞叶凭借强品牌势能有望保持良好增势，公司持续稳健经营，盈利有望稳中向好。

    　　风险提示：终端需求不及预期，拓店进展不及预期。