2026H1 公司业绩高增，表现亮眼。根据财报，2026H1 公司实现收入26.29 亿元，同比+9.96%，归母净利润2.91 亿元，同比+47.71%，扣非归母净利润2.03 亿元，同比+25.11%；其中Q2 实现收入11.89 亿元，同比+9.37%，归母净利润0.54 亿元，同比+102.86%，扣非归母净利润0.30 亿元，同比+2335.00%。业绩大幅增长主要系公司直营及电商渠道收入增长、政府补贴及投资收益增加、存货减值减少。

    　　HAZZYS 品牌表现亮眼，2026H1 收入增长主要来自店效提升。分品牌，2026H1 报喜鸟/HAZZYS/乐飞叶/宝鸟分别实现营收6.10/10.54/2.10/4.97 亿元，同比-2.23%/+13.18%/+14.85%/+26.62%。分渠道，2026H1 直营/加盟/电商/团购分别实现营收11.31/3.09/5.14/5.16 亿元，同比+9.55%/-1.54%/+14.65%/+20.87%，毛利率同比-0.14/-0.93/+0.78/-9.92pct。截至2026H1，公司门店1693 家（直营778 家/加盟915 家），同比减少116 家，其中报喜鸟/HAZZYS/乐飞叶分别为735/473/112 家，同比变动-82/-7/+16 家。

    　　2026H1 公司毛利率下滑但净利率明显提升；费用率整体管控良好。2026H1 公司毛利率/净利率/扣非净利率为64.89%/11.14%/7.72%，同比-2.17/+2.70/+0.93pct，毛利率下降主要系团购渠道毛利率明显下滑；销售/管理/研发/财务费用率同比-1.58/-0.46/-0.26/+0.45pct。2026H1，公司计提存货减值0.44亿元，同比-28.58%。

    　　盈利预测和投资建议。鉴于公司多品牌矩阵完善，发展势头良好，且HAZZYS 品牌表现优于行业，店效及门店数量均有提升空间；公司整体运营效率有所提升，我们看好公司下半年发展，有望持续实现业绩增长。预计2026-2028 年EPS 分别为0.35/0.41/0.46 元/股，参考可比公司估值，给予公司2026 年15XPE，对应合理价值5.26 元/股，维持 “买入”评级。

    　　风险提示。门店拓展不及预期风险，市场竞争风险，存货减值风险。