事件描述

    　　宁波银行2026H1 营收增速11.5%（2026Q1 增速10.2%，Q2 单季增速12.9%），归母净利润增速12.1%（2026Q1 增速10.3%，Q2 单季增速14.0%）。2026H1 利息净收入增速14.3%（2026Q1 增速14.4%），非利息净收入同比增速5.4%，中收同比高增长54%。成本收入比同比降低3pct 推动PPOP 高增长16.8%。

    　　事件评论

    　　存贷增长强劲，对公贷款继续大幅扩张。上半年末总资产较期初增长8.8%，其中贷款较期初增长12.5%，Q2 单季环比增长2.8%，上半年贷款在去年同期高基数下仍然同比多增，其中Q2 贷款同比多增表现明显好于同业。1）一般对公贷款较期初大幅增长19.3%，延续24 年以来的强劲扩张，信贷主要投向基建、制造业等领域；票据贴现较期初增长5.4%。2）零售贷款较期初增长0.5%，在连续收缩一年后今年以来恢复正增长，其中消费贷、经营贷、住房贷款分别较期初增长1.3%、-3.0%、0.7%，总体来看零售风控政策仍然审慎。3）存款较期初增长13.3%表现强劲，活期存款占比较年初提升1pct 至35.6%，对公及个人存款活期占比均有所上升。

    　　息差降幅可控、财富管理收入维持高增长。2026H1 净息差1.70%，较25 年度下降4BP，较Q1 下降3BP，资产收益率仍在下降。1）贷款收益较25 全年下降37BP，其中对公（含贴现）/零售分别下降33/37BP，预计主要受到新发放贷款利率下降以及高收益零售资产占比降低影响。2）存款成本率下降29BP，加速下行，主要受益高成本定期存款成本到期以及活期存款占比提升，预计未来仍有下降空间，对冲资产收益率下降压力，息差降幅总体可控。上半年手续费净收入高增长54%（Q1 增速82%），主要由财富代销及资产管理费收入拉动，其中代理业务收入同比增长67%。子公司永赢基金上半年业绩高增长，为集团业绩增长贡献重要增量。投资收益等其他非息增速-10.3%，主要Q2 公允价值损益基数较高，以及上半年汇兑损益亏损1.91 亿（2025H1 正收益3.87 亿）。

    　　关注率环比下降，拨备环比回升。上半年不良率保持0.76%低位，关注率环比-1BP、较年初-10BP，逾期率较期初保持稳定。上半年不良净生成率0.84%，较Q1 小幅上升6BP，但仍低于25 全年的0.95%，预计主要反映零售风险波动影响。上半年末零售贷款不良率较期初上升6BP 至2.00%，主要按揭、经营贷不良率上升，消费贷不良率下降，未来仍需关注房价下跌对房抵贷产品风险的影响，但考虑到目前零售贷款占比较低，整体影响可控。今年以来在营收加速增长的情况下，贷款信用成本同比上升夯实拨备，推动上半年末拨备覆盖率环比回升4pct 至373%。

    　　投资建议：宣告中期分红比例16.0%（占归母净利润的比例），同比+2.5pct。今年以来股价涨幅在同业中领先，基本面改善的逻辑推动估值持续修复，长期角度强劲扩表+负债成本改善支撑利息净收入高增长，财富管理继续兑现成长性，零售风险受行业影响有所波动但风险总体可控，不良净生成率预计继续保持低位，目前2026 年PB 估值0.90x，股息率4.0%，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。