事件：

    　　宁波银行披露2026 年中报，上半年实现营收415 亿元、同比增长11.5%，实现归母净利润166 亿元、同比增长12.1%，年化加权平均ROE 14.24%、同比上升44bp。

    　　点评：

    　　中报营收及归母净利润增速小幅超出双十预期，ROE 逆势回升价值突显。26H1 宁波银行营收及归母净利润分别同比增长11.5%、12.1%，增速较26Q1 提升1.3pct、1.8pct，规模扩张、中收增长、费用管控是主要正向贡献因子。其中，26Q2 单季营收及归母净利润分别同比增长12.9%、13.9%，Q2 其他非息单季增速转正，是营收增速环比提升的主要支撑。

    　　利息净收入增长平稳，息差同比降幅收窄对冲了规模增速放缓。宁波银行26Q1、Q2 利息净收入同比增速分别为14.4%、14.1%，量方面，26Q2 生息资产日均余额同比增速较Q1 放缓1.9pct 至17.1%，仍保持较高扩表强度；价方面，26Q2 单季净息差为1.67%，同比降幅收窄至5bp，环比Q1 季节性高点下降6bp，与25Q4的1.68%基本持平。26H1 累计净息差1.70%、同比下降6bp。资产端，26H1 贷款收益率为3.86%，同比25H1 下降52bp，环比25H2 下降23bp；负债端，26H1存款付息率为1.32%，同比25H1 下降39bp，环比25H2 下降19bp，资负两端利率仍在下行通道，但降幅已趋缓。展望下半年，宁波银行净息差仍有下行压力，但同比降幅收窄趋势有望保持。

    　　上半年存贷款均实现同比多增，贷款增量基本全部来自对公，存款活期占比提升显著。受投放节奏影响，宁波银行规模时点增速与日均余额增速趋势迥异，26Q2 总资产、贷款、存款分别同比增长13.8%、16.5%、10.5%，增速较Q1 分别提升0.2pct、0.8pct、7.6pct。资产端，上半年贷款净增2,166 亿元、同比多增195 亿元，其中对公一般贷款、票据贴现、零售贷款分别增加2,073、68、25 亿元。分行业看，广义基建、制造业、批发零售分别贡献了贷款增量的35%、18%、16%；零售内部，按揭、消费贷较年初增长7、46 亿元，经营贷规模下降28 亿元，期末零售贷款、零售消费贷分别占总贷款的27.5%、17.7%。金融投资26Q2 同比增长14.9%、增速较Q1 放缓1.4pct，占总资产的43.6%、较Q1 末提升0.1pct。负债端，上半年存款增长2,699 亿元、同比多增298 亿元，占总负债的63.4%、较年初提升2.5pct。

    　　特别的，活期存款占比较年初提升1.1pct 至35.6%，公司“增活期、做代发、抓营收”的经营策略颇有成效。

    　　财富管理业务增势良好，带动中间收入高弹性增长。26H1 宁波银行手续费及佣金净收入同比增长53.9%，其中26Q2 单季增速为25.5%。从结构看，财富管理业务对应的代理类收入，26H1 同比增长67.2%达49.9 亿元，贡献了手续费收入的85%、营收的12%。进一步拆分，两家资管子公司宁银理财、永赢基金，上半年管理费收入分别同比增长56.1%、116.5%达12.4 亿元、17.6 亿元，贡献了代理类收入的六成。相应的，26Q2 末宁波银行零售AUM、私行AUM 分别同比增长13.9%、17.3%达1.43 万亿元、4,206 亿元。考虑到25Q3 高基数影响，下半年中收增速或边际放缓，但全年仍有望保持接近30%的较高增速。

    　　其他非息26Q2 单季增速已转正，下半年累计增速有望逐步恢复正增。26H1 宁波银行其他非息同比下降10.3%、降幅较Q1 收窄，其中26Q2 单季增速已转正为5.3%，主要是汇兑损益同比多增约7 亿元、填补了公允价值变动损益缺口。

    　　展望下半年，利息净收入和中收增速或逐步放缓，但其他非息收入增速有望逐步转正，使得营收增速有望保持中报水平。

    　　资产质量在较优水平上保持稳定，信用减值同比多提巩固拨备。26Q2 末宁波银行不良率、逾期率分别持平于0.76%、0.86%，关注率较Q1 改善2bp 至1.04%。

    　　单季不良生成率较Q1 +2bp 至0.81%，但或与不良处置节奏有关、属正常波动。

    　　26Q2 减值计提同比增长26.3%，对应信用成本同比+6bp，在消化不良生成率波动后，支撑拨备覆盖率较Q1 末提高4pct 至373%，风险抵御能力得到增强。

    　　26Q2 末，宁波银行零售贷款不良率仍在上行，较年初+6bp 至2%，但上行斜率已边际放缓。同时考虑到宁波银行较早开始处置零售风险、收紧投放门槛，预计相关风险暴露和消化的节奏都领先同业，或已过不良压力峰值。

    　　2026 年中期分红率拟为归母净利润的15.95%，对应每股股息0.4 元。期末核心一级资本充足率较年初+19bp 至9.53%，相对充裕。

    　　盈利预测、估值与评级。宁波银行基本面自2025 下半年起从底部强势回归。营收端，延续一贯占优的资产获取能力，以代发、财资等为抓手提高活期存款占比，息差下行斜率已趋缓，同时财富管理业务提供向上弹性。成本端，深入落实降本增效，2024、2025 两年成本收入比压降了6.3pct，26H1 进一步同比下降3.2pct至27.2%。资产质量在较优水平上保持稳定，零售风险暴露和消化节奏都较同业更早一步，保持相对优势。2026 年，公司通过内部晋升已完成管理班子的平稳过渡，后续随着业绩增速修复，ROE 有望逆势提升。根据中报，小幅上调宁波银行2026-2028 年净利润增速预测为12.3%、10.9%、10.5%（较前次预测分别+1.4pct、-0.1pct、-0.7pct），对应BVPS 为37.89、41.91、46.37 元/股，现价对应2026 年PB 估值为0.9x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）居民就业、收入等预期偏弱，可能影响公司零售信贷需求及资产质量；2）资本市场波动上升，财富管理收入增长有一定不确定性。