事项：

    　　8 月19 日晚，宁波银行披露2026 年半年报，1H26 实现营业收入414.5 亿元，同比+11.5%；实现归母净利润165.6 亿元，同比+12.1%。不良率环比持平于0.76%；拨备覆盖率环比+4.0pct 至373.4%。

    　　评论：

    　　规模扩张与其他非息收入恢复正增促使Q2 营收提速，业绩维持双位数高增。

    　　1) 核心营收仍然表现较强。2Q26 营收同比增速为12.86%，增速较Q1 上升2.7pct，主要是规模扩张提速及单季其他非息收入恢复正增贡献。2Q26 净利息收入/净手续费及佣金收入/其他非息收入分别同比+14.1%/+25.5%/+5.3%，分别较Q1 保持平稳/回落/转正；2) 营收提速叠加资产质量平稳，盈利亦有提速。

    　　1H26 归母净利润同比+12.1%，增速较Q1 上升1.8pct。由于行业性零售资产质量有压力，因此公司加大拨备计提力度，2Q26 资产减值损失同比+26.3%。

    　　不过整体资产质量仍然保持平稳，不良贷款率/关注率环比分别持平/-2bp 至0.76%/1.04%，保持同业领先水平。

    　　规模保持高增，对公贷款增长动能强劲。1) 资产端：信贷投放延续高增，2Q26新增信贷529.13 亿元，信贷余额同比增速为16.5%，较Q1 上升0.9pct，主要得益于零售贷款同比实现正增。结构上看，对公贷款增长动能强劲，1H26 一般对公贷款/个人贷款/票据贴现分别同比+28.3%/+0.3%/-5.2%。其中零售贷款实现正增或主要是由于消费贷的拖累下降，1H26 按揭/消费/个人经营贷分别同比+1.89%/+0.23%/-1.14%；2) 负债端：存款保持较快增长，1H26 存款同比增长10.5%。存款结构优化，活期存款占比较25 年末+1.14pct 至35.57%。

    　　资产端收益率下行，单季净息差环比下降。1H26 公司日均余额净息差为1.70%，较一季度下降3bp，降幅较一季度扩大，主要由于资产端收益率下降的同时，二季度负债端成本压降正贡献有所下降。测算2Q26 单季净息差（期初期末余额口径）为1.66%，环比-8bp。1)资产端：测算期初期末口径2Q26生息资产收益率环比-13bp 至3.06%。1H26 总贷款/对公贷款/零售贷款利率分别较25 年末下降37bp/33bp/37bp 至3.86%/3.61%/4.48%。2)负债端：2Q26 计息负债成本率环比下降4bp 至1.41%。存款结构继续优化，活期存款占比较25 年末+1.14pct 至35.57%。其中，1H26 存款平均付息率较25 年末下降29bp至1.32%。

    　　资产质量保持稳定，零售风险整体可控1) 核心指标保持稳定。1H26 不良率环比持平于0.76%，连续多个季度保持稳定。拨备覆盖率环比+4.0pct 至373.4%，风险抵补能力充足。2)前瞻性指标向好，整体风险可控。经测算2Q26单季加回核销不良生成率环比+4bp 至0.82%，边际略有上行，但仍处于相对较低水平。前瞻性指标中，关注率环比下降2bp 至1.04%，逾期率与25 年末持平于0.86%，资产质量基础扎实。3)零售风险仍是关注重点，正加速出清。

    　　不良贷款主要集中在个人贷款，公司贷款/个人贷款不良率分别较25 年末+6bp/+6bp 至0.32%/2.0%，其中个体经营贷款不良率较高，较25 年末上升36bp至3.81%，不过消费贷不良率边际改善，较25 年末下降7bp 至1.78%。

    　　投资建议：二季度宁波银行营收、利润增速在一季度双位数增长上继续提速，业绩表现超市场预期。公司在宏观经济承压环境下，展现出强大的对公业务拓展能力和卓越的负债成本管控能力，核心护城河稳固。资产质量持续保持行业领先水平，零售风险正加速出清，前瞻指标向好。长期看，公司深耕发达区域市场，拥有多元化的利润中心和成熟的风控体系，成长逻辑清晰。当前公司估值处于历史较低水平，随着零售风险逐步出清和业绩的稳健增长，估值修复空间可期。结合最新财报和当前宏观环境，我们给予公司2026E-2028E 净利润增速为10.6%/11.2%/12.3%，当前股价对应26EPB 0.91X，结合公司基本面和近五年历史估值中枢为1.13，给予2026 年目标PB 1.1X，对应目标价39.79　　元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：经济恢复不及预期，零售贷款资产质量恶化，资本市场波动。