业绩表现：营收和利润增速逐季向上、双双保持双位数，核心收入与成本管控共同驱动：净利息收入延续14%以上高增、手续费维持高景气、费用负增长摊薄成本。宁波银行1H26 营收同比+11.54%（vs 1Q26 同比+10.21%），1H26 归母净利润同比+12.12%（vs 1Q26 同比+10.30%）；单季看，2Q26 营收同比+12.92%、归母净利润同比+13.95%，均较1Q26 进一步走高。1H26 业务及管理费同比-0.19%，成本收入比27.17%、同比下降3.2 个百分点；1H26 年化加权平均ROE 14.24%，同比提升0.44 个百分点。

    　　1H26 净利息收入同比+14.26%（vs 1Q26 同比+14.44%），2Q26 单季年化净息差环比上升2bp 至1.81%，同比上升5bp：单季年化生息资产收益率环比下降2bp 至3.22%，计息负债付息率环比下降6bp 至1.39%，负债端成本下行幅度继续大于资产端收益率下行，支撑息差企稳回升。公司披露口径，1H26 净息差（日均）1.70%，同比下降6bp，降幅较2025 年全年（同比-12bp）明显收窄，其中存款付息率同比下降39bp；若剔除交易性金融资产对应付息成本，1H26 净息差为1.83%。

    　　资产端：对公维持高增，个贷同比增速转正。（1）1H26 生息资产同比+14.41%（1Q26同比+14.08%），贷款同比+16.54%（1Q26 同比+15.66%），其中对公同比+28.28%，个贷同比+0.32%（1Q26 同比-3.17%），票据同比-5.15%，对公延续高增，个贷增速在连续三个季度为负后转正，零售主动调整初见成效；2Q26 单季新增贷款529 亿元，其中对公新增294 亿元、票据新增220 亿元、个贷新增15 亿元。（2）从上半年信贷结构来看，新增占比方面，对公新增占95.7%，票据占3.1%，零售占1.2%，对公仍是规模增长的绝对主力。行业投向来看，新增贷款主要投向租赁和商务服务业（占新增26.0%）、制造业（17.8%）、批发和零售业（16.3%）、建筑业（9.7%）。存量占比方面，对公前五是租赁和商务服务业（20.4%）、制造业（12.4%）、批发和零售业（10.6%）、房地产业（8.6%）、建筑业（6.3%）；零售端，个人消费贷款占比17.7%、个人住房贷款5.3%、个体经营贷4.5%，细项中按揭同比+1.9%、消费贷同比+0.2%，按揭与消费贷企稳带动个贷增速回正。

    　　负债端：存款保持双位数高增，活期占比继续提升。（1）1H26 计息负债同比+13.75%，存款较年初增长13.33%（同比+10.52%，随1Q25 高基数效应消退回归双位数），其中对公存款较年初+13.79%、个人存款较年初+11.97%；同业负债同比+23.62%，较1Q26（同比+82.75%）明显回落，主动负债依赖度下降。（2）期限结构上，活期存款较年初增长17.06%、快于定期存款的+11.37%，新增存款中活期占比44.1%，活期存款占比较年初提升1.14 个百分点至35.57%，定期化趋势延续缓解，继续支撑负债成本改善。

    　　1H26 净非息同比+5.44%（1Q26 同比+0.64%），增速回升。（1）1H26 净手续费同比+53.90%（1Q26 同比+81.72%，2025 同比+30.72%），继续由财富代销及资产管理业务带动，代理类手续费收入同比+67.19%；零售AUM 1.43 万亿元、较年初增长12.1%，私行AUM 4,206 亿元、较年初增长25.0%，大财富条线景气延续。（2）1H26 净其他非息同比-10.31%（1Q26 同比-26.44%），降幅收窄：投资收益同比+3.37%，拖累主要来自汇兑损益由上年同期+3.87 亿元转为-1.91 亿元、公允价值变动损益-9.63 亿元（上年同期-4.81 亿元），属市场波动带来的非经营性扰动。

    　　资产质量：不良率维持行业低位，核心指标平稳向好，拨备环比回升。（1）不良率0.76%，环比和较年初均持平。1H26 不良生成率（累积年化）0.87%，同比下降18bp；关注类贷款占比1.04%，环比下降2bp、较年初下降10bp，前瞻指标改善。（2）逾期率0.86%，较年初持平；逾期90 天以上贷款占比0.61%，较年初微升3bp；逾期/不良113.6%，不良认定保持审慎。（3）拨备覆盖率环比上升3.99 个百分点至373.35%，较年初提升0.19 个百分点；拨贷比2.83%，环比上升3bp。上半年计提信用及资产减值损失115.77 亿元、同比+23.79%，拨备计提力度加大的同时利润仍实现双位数增长。

    　　具体业务不良方面：对公资产质量整体优异，零售端压力边际趋稳。截至2026 年6 月末，对公贷款不良率0.32%（较年初上升6bp，其中制造业0.53%、批发和零售业0.54%、房地产业0.25%、租赁和商务服务业0.07%），继续优于同业；零售贷款不良率2.00%，较年初上升6bp，升幅较2025 年（全年+41bp）明显收敛，其中个人消费贷款1.78%（较年初下降7bp，率先改善）、个体经营贷款3.81%（较年初上升36bp，仍是零售压力核心来源）、个人住房贷款1.20%（较年初上升31bp）。

    　　投资建议： 公司2026E 、2027E 、2028E PB 0.91X/0.82X/0.73X ； PE6.88X/6.17X/5.52X。宁波银行1H26 营收和利润增速逐季提升并双双保持双位数，单季息差环比企稳回升，财富管理带动中收高增，资产质量长期维持行业优秀区间，ROE同比回升至14.24%，基本面扎实、成长动能延续。宁波银行是A 股银行中少数真正以客群经营能力立身的标的。这种以服务能力为内核、贯穿中小企业与大型客户两端、并具备向新场景迁移潜力的能力，是其长期维持低不良、稳定盈利与持续成长的根本原因，也是其区别于多数依赖区域β或规模扩张的城商行的根本。我们看好宁波银行的核心逻辑可以概括为三点：其一，它拥有真实、可验证、难以复制的客群经营能力，中小企业端“敢做无抵押且不良最低”的风险识别能力，大型客户端“切入资金管理中枢、对公活期逆势沉淀”的系统化服务能力，都已被数据证实。其二，这种能力在低利率、低息差的行业寒冬中尤其珍贵，当多数银行只能靠降价换规模时，宁波银行靠能力维持了相对的息差韧性、最优的资产质量和恢复性增长的中收，这正是穿越周期的底气。其三，当前估值处于历史相对低位，对一家具备稀缺经营能力的优质城商行，提供了较好的配置性价比，估值有进一步修复的空间，维持“增持”评级。

    　　风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时