业绩回顾

    　　1H26 业绩符合市场预期

    　　公司发布1H26 业绩：1H26 实现收入90.26 亿元，同比+26%；归母净利润为4.52 亿元，同比+3%。2Q26 实现收入47.81 亿元，同比+27%，环比+13%；归母净利润为2.38 亿元，同比+4%，环比+11%。1H26 业绩符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　营收增长稳健，积极推进全球化运营。分业务板块来看，1H26乘用车、商用车、数字能源收入分别同比+17%/+37%/+41%至44.9 亿元/33.3 亿元/9.8 亿元，主要系商用车销量高增及数据中心相关业务持续释放。欧洲市场增速亮眼，1H26 欧洲地区收入7.0 亿元，同比+33%，主要系公司全球生产布局不断完善。我们认为，随着数字能源业务放量，公司收入有望保持较快增长。

    　　汇兑损失拖累利润增速，费用管控成效显现。1H26 毛利率为18.1%，同比-1.1pct。2Q26 毛利率为17.7%，同比-1pct；环比-0.9pct。分板块看，乘用车毛利率同比-1.1ppt 至12.7%，主要系整车市场竞争加剧拖累盈利。费用端，2Q26 销管研费用率同环比-1.3ppt/-0.9ppt 至9.1%，主要系公司推进降本增效与精益化管理。1H26 汇兑损失0.56 亿元拖累利润表现。我们认为，随着高毛利数字能源业务收入占比提升，公司盈利能力有望逐步修复。

    　　数字能源业务多点突破，第二成长曲线逐步兑现。公司公告数字能源板块截至1H26 同步推进项目超70 个，首条年产能1.5 万台数据中心板换产线将于4Q26 建成投运。机器人业务方面，关节电机及热管理模组等产品已实现小批量生产。我们认为，随着液冷产能陆续释放，数字能源业务将为公司持续贡献业绩增量。

    　　盈利预测与估值

    　　受乘用车板块盈利下滑拖累，我们下调2026/2027 净利润13.7%/6.5%至10.76 亿元/15.37 亿元。当前股价对应2026/2027年32.1 倍/22.4 倍P/E。维持跑赢行业评级，我们同步下调目标价9.7%至56.00 元对应44.1/30.8 倍2026/2027 年P/E，较当前股价有37.5%的上行空间。

    　　风险

    　　行业竞争加剧，海外盈利提升不及预期，新业务拓展不及预期，汇兑损失风险。