聚氨酯行业领军企业，竞争优势突出，2026Q2 业绩同环比增长明显。公司主要从事氨纶纤维、聚氨酯原液和精己二酸等产品的研发、生产与销售，是全球聚氨酯制品材料行业头部企业。公司深耕聚氨酯行业多年，在浙江、重庆建有生产基地，氨纶、聚氨酯原液和己二酸产量均为全球第一。此外，公司在规模和成本、产业一体化、技术创新方面竞争优势突出，是聚氨酯行业领军企业。公司发布2026 年半年度报告，报告期内实现营业总收入141.67 亿元，同比增长16.73%，实现归母净利润19.83亿元，同比+101.64%；其中2026Q2 单季度实现营业总收入74.00 亿元，同比+27.09%，环比+9.36%，实现归母净利润13.14 亿元，同比+174.36%，环比+96.55%，公司业绩增长明显。

    　　氨纶景气度回升，价差持续走扩，公司盈利能力显著改善。氨纶方面，2026H1 受能源化工材料价格上行等多重因素影响，氨纶行业完成了从周期磨底到底部抬升的过渡，整体景气度显著回升。根据百川盈孚数据，2026Q2 氨纶均价约为27848 元/吨，同比+18.1%，环比+18.4%。氨纶价差持续走扩，盈利空间有效修复，2026Q2 氨纶价差约为14110 元/吨，同比+27.4%，环比+26.8%。截至2026 年8 月11 日，氨纶价格为28200 元/吨，价差为15090 元/吨，价格与价差较二季度进一步提升。己二酸方面，由于年初季节性备货叠加上游原料强支撑，行业景气度回升。2026Q2 己二酸均价为8884 元/吨，同比+22.8%，环比+4.5%。后续随着原材料回落，叠加淡季背景，市场价格重心震荡下行，截至2026 年8 月11 日，己二酸价格为8066 元/吨，价差为1103 元/吨，较2026Q1 均值有所下滑。受益于氨纶价差扩张及己二酸Q2价格阶段性改善，公司盈利能力改善明显，2026Q2 公司毛利率为24.90%，同环比显著提升，达到近4 年新高。

    　　进一步提升氨纶差异化产品比重，增加产品附加值。截至2025 年末，公司氨纶产能为47.5 万吨/年，己二酸产能为135.5 万吨/年，聚氨酯原液产能为52 万吨/年。在建产能方面，公司子公司重庆氨纶年产25 万吨差别化氨纶扩建项目剩余15 万吨产能已于2026 年6 月正式投产，此外重庆氨纶还规划投资不超过5.37 亿元建设年产5 万吨高品质高性能差别化氨纶扩建项目，未来公司氨纶差异化产品比重将进一步提高。此外，公司计划在瑞安经济开发区化工园区分两期建设年产20 万吨高性能低碳化数智化氨纶新材料扩建项目，通过智能化技术促进节能降耗、清洁能源集成等最新技术和工艺，进一步提高生产效率，增强盈利能力。与此同时，公司计划推迟PTMEG 项目（二期）及一体化项目（一期）投产时间至2030 年，以避免产能集中释放加剧竞争、保障项目投资回报。

    　　计划收购华峰合成树脂及华峰热塑，实现产业链整合延伸。2026 年6 月6 日，公司发布《发行股份及支付现金购买资产暨关联交易预案》，拟向华峰集团、尤小平、尤金焕、尤小华发行股份及支付现金购买其持有的华峰合成树脂100%股权；拟向华峰集团发行股份及支付现金购买其持有的华峰热塑100%股权。华峰合成树脂主要从事革用聚氨酯树脂的研发、生产和销售，华峰热塑主要从事TPU 的研发、生产和销售，公司与华峰合成树脂、华峰热塑同属于聚氨酯产业链。若交易顺利完成并实现预期协同，公司将拓宽业务领域，实现产业链整合延伸，有望进一步提高抗风险能力、盈利能力和可持续发展能力。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为37.80/41.73/46.07亿元，同比增速分别为103.49%/10.39%/10.41%，当前股价对应的PE 分别为15/14/12 倍。我们选取新乡化纤、泰和新材、华鲁恒升作为可比公司，考虑到公司是氨纶、己二酸、聚氨酯原液的头部企业，未来氨纶差异化产品比重有望进一步提升，产业链整合后或进一步提高抗风险能力，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：产品价格波动、产能投放进度不及预期、下游需求不及预期。