10 月10 日，国家市场监督管理总局发布公告，批准分众传媒收购新潮传媒股权，同时附加六项限制性条件，主要包括保障现有客户合同及服务水平、约束广告成交价格、取消点位独家及自动续约条款等，5 年期满后可以申请解除。

    　　按公告披露的2024 年市场份额测算，收购完成后，双方在境内电梯媒体广告市场的合计市场份额将达55%—60%。此次获批标志着梯媒行业整合取得重要进展，后续仍需推进深交所审核及证监会注册等程序。

    　　反垄断审查通过，交易推进取得关键进展。公司于2025 年4 月启动收购，后因部分交易对方退出，将拟收购的新潮传媒股权比例调整为90.02%，这部分股权的交易对价为77.94 亿元。2026 年6 月30 日因财务资料过期中止审核，完成更新后于8 月29 日恢复审核。本次获批降低了交易推进中的重要不确定性，参考注册制下国泰君安吸收合并海通证券案例，从反垄断通过到取得证监会注册批复需要大约两个月，但分众传媒具体进度仍取决于后续审核，重点关注深交所审核、证监会注册及交割进度。

    　　媒体网络与客户资源整合，有望提升运营效率。据公告披露2024 年市场份额口径，分众、新潮在境内电梯媒体广告市场分别占50%—55%、5%—10%，集中后合计占55%—60%。从标的业务规模看，据公告，新潮传媒电梯智能屏约70 万块；审计数据显示2025 年收入17.27 亿元、归母净利润0.54 亿元，2026Q1 收入3.65 亿元、归母净利润0.19 亿元。我们认为，收购价值主要体现为媒体覆盖补充与运营协同，未来通过优化重叠点位、共享客户资源及整合销售运维体系，有望提升媒体利用效率和盈利能力。

    　　附加条件明确整合边界，重点关注协同兑现。价格方面，无正当理由，收购后实体在各城市的年度广告实际成交价，不得超过分众传媒和新潮传媒各自在生效日前24 个月的对应城市实际成交价；点位方面，双方须放弃既有独家条款相关权利，且新签或续签的点位合同不得包含独家及自动续约条款。我们认为，分众传媒收购后的利润增长更需依靠点位优化、客户共享和运营提效，公司在点位获取与续约方面仍面临市场竞争。本次获批为交易落地迈出重要一步，后续重点关注交割进度及整合带来的成本节约和盈利改善。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司2026—2028 年归母净利润分别为56.04/58.61/59.17 亿元，考虑到公司有望持续受益于AI 等新兴行业广告投放需求增长及海外业务拓展，新潮收购获附条件反垄断批准，后续资源整合有望提升运营效率，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险、行业竞争加剧风险、收购整合不及预期风险、AI 等新兴行业投放不及预期风险。