分众传媒发布2026 年中报。26H1 公司实现营收59.91 亿元，同比下降1.98%；归母净利润31.28亿元，同比增长17.39%；扣非归母净利润22.91 亿元，同比下降7.06%。其中26Q2 公司实现营收30.76 亿元，同比下降5.48%；归母净利润13.39 亿元，同比下降12.49%；扣非后归母净利润12.24亿元，同比下降17.06%。若剔除25Q2 数禾投资收益，Q2 扣非实际同比稳健。公司拟向全体股东每10 股派发现金0.50 元（含税），合计派发现金红利7.22 亿元。

    　　26H1 收入拆分：梯媒收入56.29 亿元，同比下降0.05%；影院媒体收入3.45 亿元，同比下降26.29%；其他媒体收入0.17 亿元，同比增长42.57%。梯媒收入中，日用消费品广告主投放27.47 亿元，同比下降12.91%；互联网广告主投放15.93 亿元，同比增长65.72%。

    　　成本及费用：26H1 营业成本17.65 亿元，同比下降8.93%；其中Q2 营业成本8.54 亿元，同比下降8.15%；Q2 毛利率72.24%，同比增加0.81pct，预计全年将保持成本同比下降趋势。费用端，Q2 管理费用率同比增加0.4pct 至4.2%，销售费用率同比减少1.4pct 至17.8%，研发费用率同比增加0.1pct 至0.4%，费用整体控制良好。

    　　盈利预测和投资建议。26H1 互联网广告主在分众有所增投（大模型、阿福等AI 应用），但在25下半年闪购高基数下，预计今年收入增长承压；长期来看，随着消费回暖，互联网大厂、日用快消品类广告主有望持续增加在楼宇广告上的投放预算分配。我们预计2026-2028 年营收分别为122.20/126.24/132.96 亿元，归母净利57.57/55.09/59.12 亿元，EPS 分别为0.40/0.38/0.41 元/股，2026/8/19 收盘价对应PE 分别为12.5/13.1/12.2 倍。我们参考可比公司估值并结合公司历史估值，给予公司26 年22X（归母净利润57.57 亿元剔除一次性转入投资收益的资本公积5.65 亿元），合理总价值1142.24 亿元，合理价值为7.91 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。宏观经济不景气、广告市场竞争加剧、回款不及预期、收购新潮进展不及预期。