事件：

    　　2026 年上半年，公司实现收入131.3 亿元，同比增长18.3%。实现归母净利润40.1 亿元，同比增长11.3%。实现扣非净利润39.2 亿元，同比增长6.5%。2026 年上半年，公司毛利率为44.2%，同比减少1.7 个百分点，净利率为30.7%，同比减少1.9 个百分点。经营活动现金净流量为36.4 亿元，同比增加12.2%。

    　　2026 年第二季度，公司实现收入68.4 亿元，同比增长20.7%，环比增长8.6%。实现归母净利润21.8 亿元，同比增长26.7%，环比增长19.5%。实现扣非净利润21.4 亿元，同比增长19.1%，环比增长20.6%。2026 年第二季度，毛利率为45.5%，同比增加0.3 个百分点，环比增加2.6 个百分点，净利率为32.1%，同比增加1.5 个百分点，环比增加2.9 个百分点。经营活动现金净流量为19.6 亿元，同比增长18.8%，环比增长16.2%。

    　　1H26 营养品毛利占比超过七成

    　　分版块来看，2026 年上半年，公司营养品板块收入为88.1 亿元，同比增长22.3%，占比67.1%，毛利为41.3 亿元，同比增长19.9%，占比为71.1%；香精香料类板块收入为20.2 亿元，同比下降3.9%，占比15.4%，毛利为9.9亿元，同比下降12.9%，占比为17.1%；其他主营业务板块收入为23.0 亿元，同比增长28.1%，占比17.5%，毛利为6.9 亿元，同比增长33.2%，占比为11.9%。

    　　理论测算1H26 公司固蛋实现单吨价格、净利润分别为2.6 万元、1.1 万元：

    　　2026 年年初至6 月底，固体蛋氨酸价格自1.76 万元/吨上涨至3.8 万元/吨，上行幅度为116%。2026 年上半年，公司蛋氨酸子公司山东新和成氨基酸有限公司实现净利润20.1 亿元，同比+40%，净利率为42%，同比增长3.4个百分点。香料子公司山东新和成药业实现净利润7.1 亿元，同比-17%，净利率为33%，同比下滑6.5 个百分点。2025 年山东子公司固体蛋氨酸产能技改至37 万吨，按照半年度18.5 万吨产量进行理论测算，公司上半年蛋氨酸均价为2.6 万元，单吨净利润为1.1 万元。

    　　公司项目建设有序推进，助力长期成长

    　　公司天津新材料尼龙产业链项目土建装置基本完成交安，设备陆续到货开始安装；PPS 四期项目落地建设；HA 二期土建顺利开工。

    　　盈利预测与估值：预计公司2026-2028 年归母净利润分别为81、89、98亿元，维持“买入”的投资评级。

    　　风险提示：宏观经济风险、行业与市场竞争风险、原材料价格波动风险、汇率及贸易风险、在建项目不及预期风险等。