1H26 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H26 业绩：收入71.85 亿元，同比+26.86%；归母净利润26.05 亿元，同比+4.05%。2Q26 实现收入36.28 亿元，同比+26.83%；归母净利润12.56 亿元，同比+6.95%，符合预期。

    　　发展趋势

    　　投资运营业务收入有下滑，或受核心路产改扩建影响。1）投资运营业务（不含改扩建）：1H26 实现收入43.0 亿元，同比-4.1%，实现毛利16.1 亿元，同比-10.6%，我们认为主要受京津塘主体改扩建施工影响。2）交通科技业务：1H26 实现收入10.1亿元，同比+10.3%，实现毛利1.3 亿元，同比+27.7%，我们认为主要受益于公司在交通基础设施建设领域中标项目多元化、服务专精化。1H26 公司录得毛利同比-1.47 亿元至17.8 亿元。

    　　投资收益增加和财务费用缩减贡献利润。1H26 公司参股路产等贡献的投资收益24.9 亿元（占利润总额78.4%），同比+1.3 亿元（+5.6%），据公告，公司通过市场化并购整合新增优质高速路产对冲京津塘高速改扩建影响；财务费用同比-7517 万元（-10.1%）。

    　　1H26 公司录得营业利润同比+5504 万元至31.5 亿元。

    　　有序推进核心路产改扩建，分红政策稳健。据公告，公司有序推进京津塘、甬台温等核心路段改扩建工程，打开中长期盈利增长空间。公司公告《未来三年（2025-2027 年）股东回报规划》，每年分红比例不低于合并报表归母净利润（扣减对永续债等其他权益工具持有者）分配后的利润的55%，我们认为公司分红未来有望随着业绩增长而持续提升。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2026/2027 预测归母净利润48.0/48.5 亿元不变，同比+4.2%/+0.9%。当前股价对应2026/2027 年13.1/13.0 倍市盈率和4.2%/4.2%的股息率。我们维持跑赢行业评级和9.72 元目标价，对应2026/2027 年13.8/13.6 倍市盈率和4.0%/4.0%的股息率，较当前股价有4.6%的上行空间。

    　　风险

    　　经济增速不及预期，改扩建不及预期，分流影响超预期。