事件描述

    　　2026H1 公司实现营业收入/ 归母净利润/ 扣非净利润9.61/1.01/0.92 亿元，同比增长14%/19%/32%；2026Q2 营业收入/归母净利润/扣非净利润为4.66/0.50/0.45 亿元，同比增长13%/18%/33%。

    　　事件评论

    　　收入实现较优增长，份额持续提升。1）分渠道：2026H1 经销模式/电商模式收入同比+17%/+14%，公司贯彻“精耕分销、强化 KA、电商和新零售并举”的策略，依托深厚的市场根基，在行业整体承压背景下实现了市场份额的稳步提升；2）分区域，2026H1 东部/南部/西部/北部区域收入同比+17.0%/+10.0%/+2.8%/+18.1%；3）分产品：2026H1 成人牙膏/成人牙刷/儿童牙膏/儿童牙刷/电动牙刷收入分别同比+15.0%/+14.8%/+1.6%/-6.5%/+81.5%，智能口腔、口腔医疗是公司从传统口腔护理向口腔大健康生态升级的重要战略支点，H1 电动牙刷收入实现高增长。

    　　盈利：Q2 毛利率同比显著改善，带动扣非净利率提升。2026H1 毛利率为52.7%，同比+0.1pp：1）分产品：成人牙膏/成人牙刷/儿童牙膏/儿童牙刷/电动牙刷毛利率同比-0.68/+6.45/-2.81/+6.71/+2.02pp；2）分区域：东部/南部/西部/北部区域毛利率同比+3.30/+1.50/-0.56/+3.18pp；3）分模式：经销模式/电商模式同比+2.31/-1.80pp，经销模式毛利率提升，电商毛利率下降主要是电商渠道产品结构变化导致。2026Q2 毛利率52.8%，同比+3.3pp，2026Q2 销售/管理/研发/财务费用率同比-0.7/+0.9/+0.1+0.1pp，四项费用合计同比+0.4pp，2026Q2 归母/扣非净利率同比+0.4/+1.4pp。

    　　展望未来：公司十五五规划目标为“全力实现‘营业收入和利润总额’双翻番”。产品层面，公司将持续深耕医研平台，打造高端爆品矩阵，此前7 天修护系列形成了爆品，2025年推角蛋白系列产品；智能口腔为公司第二增长曲线的核心支柱，“十五五”期间，公司将建成覆盖智能电动牙刷、冲牙器等完整的产品矩阵，通过打造多个战略级爆品，实现销售规模量级跃升。渠道层面，公司将持续推进线上线下一体化销售，电商仍将是推新品的重要渠道，且公司将布局口腔院线、口腔诊所、OTC 等渠道，提供口腔医疗器械、口腔消毒产品、口腔功效护理专业产品矩阵。国际化作为公司“十五五” 规划中重要的战略，目前公司正式进军越南市场，完成海外供应链试点体系搭建。

    　　登康口腔是牙膏国货品牌中具备竞争力的公司之一，已经通过产品创新和渠道开拓实现了份额的提升。展望未来，国内业务推新和多渠道运营持续推进，拓展海外市场以及围绕产业链的资本化发展等也将是增量。预计2026-2028 年归母净利润为2.17/2.62/3.15 亿元，对应PE 为23/19/16X，2025 年公司分红率为80.8%，若维持此分红比例，则对应2026 年股息率为3.5%，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、口腔护理行业竞争持续加剧；

    　　2、公司渠道运营效果低于预期。