润贝航科发布半年报，2026H1 实现营收5.73 亿元（yoy+21.97%），归母净利1.12 亿元（yoy+44.82%），扣非净利1.10 亿元（yoy+45.14%）。其中2026Q2 实现营收2.75 亿元（yoy+18.63%，qoq-7.96%），归母净利0.51 亿元（yoy+18.65%，qoq-15.42%）。公司在航材领域通过“分销+自研”双轮驱动发展，2026H1 业绩实现较快增长。2026Q2 公司业绩环比有所下滑或主要受客户采购节奏的影响。我们认为，公司分销航材业务除了满足稳步增长的民航飞机后装市场需求外，以国产大飞机C919 为代表的民航制造业发展将推动前装市场航材需求增长；公司自研航材业务有望受益于航材国产化率提升，维持“买入”评级。

    　　“分销+自研”双轮驱动收入增长，盈利能力同比提升分产品看，2026H1 公司分销产品实现营收5.17 亿元，同比+20.64%，毛利率29.28%，同比+2.61pct；自研产品实现营收0.56 亿元，同比+35.78%，毛利率54.17%，同比-1.60pct。2026H1，公司整体销售毛利率为31.71%，同比+2.48pct。期间费用方面，2026H1 公司销售费用同比-10.78%至2417.21 万元，管理费用同比+13.25%至1913.03 万元，研发费用同比-6.83%至728.45 万元，财务费用同比+20.94%至-925.89 万元，期间费用率为7.21%，同比-1.32pct。随着公司毛利率提升、期间费用率降低，盈利能力进一步提升，2026H1 销售净利率为19.43%，同比+3.10pct。

    　　国产大飞机进入规模化发展阶段，带动前装市场航材需求增长C919 商运向规模化迈进，根据央视新闻（2026 年8 月12 日），由国航、东航、南航运营的C919 飞机累计开通航线58 条，通航城市26 座，载客超过750 万人次，2026 年8 月12 日C919 正式开启国际定期商业航线运营。

    　　2025 年，中国商飞向国航、东航、南航交付C919 客机合计15 架，2026年，三大航计划引进C919 飞机合计33 架。随着国产大飞机生产交付节奏加快，国内民机制造过程中对于航材的需求有望提升，为航材市场带来除航空公司运营维护、飞机维修之外新的增长点。

    　　航空器材国产替代提速，自研航材业务前景可期根据中国民航局发布的《2025 年民航行业发展统计公报》，2025 年民航适航审定部门共颁发300 份设计批准类证件、1791 份生产批准类证件（含首次颁发及修订项目单）、538 份航油航化批准证件（含首次颁发及修订项目单），同比显著增加。公司持续重点推进国产航材的研发、取证及推广，截至2026 年6 月30 日，公司共有超过3500 个件号通过中国民航局航空器适航审定司批准，可以等效替换国内运营的波音、空客等多型客机上的进口航空器材。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司26-28 年归母净利润为2.31/2.97/3.73 亿元（三年复合增速为26.63%），对应EPS 为1.43/1.84/2.32 元。可比公司2026 年平均PE 为38X（前值为38X），给予公司2026 年28X 目标PE，对应目标价为40.10元（前值40.10 元，对应28 倍2026 年PE），维持“买入”评级。

    　　风险提示：航材自研业务发展不及预期；与供应商合作出现不利变动；汇率及税率波动；飞机全生命周期管理业务发展不及预期等。