AI 服务器龙头，有望受益于AI 算力需求增加，维持“买入”评级

    　　考虑公司加强供应链管理，同时超节点等新技术产品有望推动毛利率水平提升，我们维持公司2026-2028 年的归母净利润预测为51.26、75.90、95.44 亿元，EPS为3.49、5.17、6.50 元/股，当前股价对应PE 为22.2、15.0、11.9 倍，考虑公司为国内AI 服务器龙头，维持“买入”评级。

    　　业绩高增长，算力需求持续高景气

    　　2026H1 公司实现营业收入843.79 亿元，同比增长5.22%；其中，Q2 单季度实现营业收入489.08 亿元，同比增长46.72%。2026H1 公司实现归母净利润29.52 亿元，同比增长269.59%；其中，Q2 单季度实现归母净利润23.47 亿元，同比增长598.50%。实现扣非归母净利润24.19 亿元，同比增长260.08%；其中，Q2 单季度实现扣非归母净利润18.29 亿元，同比增长647.26%。我们判断主要原因：一是国内算力需求持续景气，特别是互联网大厂持续加大资本开支，从而推动公司收入增速提升；二是由于上游存储及CPU 等原材料价格上升，公司通过加强供应链管理，实现利润率的提升；三是公司持续致力于产品技术创新和提升客户满意度，不断完善产品线布局，努力提升产品附加值，新技术产品毛利率较高所致。

    　　毛利率显著提升，加大研发投入保障长期战略落地

    　　（1）2026H1 公司毛利率为8.75%，同比大幅提升4.2 个百分点；特别是Q2 单季度毛利率达10.28%，同比提升4.19 个百分点，环比提升3.64 个百分点。公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为0.95%、0.86%、3.07%，同比提升0.16、0.42、1.21 个百分点，研发费用增长较快主要由于加快技术和产品更新迭代，保障公司长期发展战略落地。（2）2026Q2 末公司存货为526.79 亿元，较2025年末增长13.27%，其中原材料为440.90 亿元，同比增长76.71%，表明公司加大备货力度。公司合同负债为283.69 亿元，较2025 年末增长45.44%，较2026Q1末增长131.55%，主要由于预付账款增加。

    　　风险提示：宏观经济形势波动风险、技术更新换代风险、内部治理风险。