公司Q3 业绩大幅预增，电解铝项目优势突出：

    　　10 月13 日，公司发布2026 年前三季度业绩预告，预计公司2026 年前三季度实现归母净利润74 亿元，同比增加112.05%；扣非归母净利润74.1 亿元，同比增加107.03%。公司业绩持续大幅增长主要得益于电解铝、煤炭价格上行叠加原材料氧化铝价格回落，多重因素共振推动盈利水平显著提升。目前，公司电解铝产品产量位列全国前十位，产能分布于新疆地区和云南地区。具有成本、低碳及物流等多重优势。据SMM，2026 年前三季度年电解铝平均价格约为23985.82 元/吨，同比+17.25%。我们认为，若四季度电解铝价格维持高位运行，公司电解铝业务盈利能力有望持续兑现。

    　　Q4 煤炭价格有望维持高位，公司煤炭产销平稳：

    　　2026 年前三季度煤炭供给端受多重约束整体偏紧，叠加需求端社会用电量持续增加，火电刚需抬升带动动力煤价格持续走强。展望第四季度，供给端由于国内安全生产专项排查持续推进，产量释放相对受限，需求端四季度正值国内迎峰度冬用煤高峰季，下游用户备货冬储需求仍有释放，整体需求仍有支撑，煤价有望延续高位运行。目前公司煤炭产销平稳，2026 年上半年公司生产煤炭366.38 万吨，销售364.48 万吨，分别完成年度计划52.72%、52.44%。鉴于目前煤价仍处相对高位，公司煤炭板块盈利水平有望持续改善“双零”铝箔龙头企业，新建项目加速推进：

    　　公司是国内 “双零” 铝箔龙头企业，现有铝箔产能14 万吨/年、铝箔坯料产能26.5 万吨/年，产量位居全国第二、河南省第一。目前公司4.5 微米高端超薄双零铝箔、8-10 微米超薄电池铝箔均已实现稳定量产；公司铝箔产能扩建项目加速推进，其中神火三期5 万吨/年电池铝箔项目已完成可研报告编制及立项程序，云南新材二期项目也在论证当中。我们认为，随着公司铝箔产品高端市场认可度持续提升以及新建项目持续推进，公司业绩有望持续受益。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2026-2028 年实现营业收入分别为476.9、487.6、497.1亿元，实现净利润89、90.2、93.6 亿元，对应EPS 分别为3.96、4.01、4.16 元/股，目前股价对应PE 为6.6、6.5、6.3 倍，公司维持“买入-A”评级，6 个月目标价维持28.1 元/股，对应26 年PE 约7倍。

    　　风险提示：原材料价格扰动，需求不及预期，宏观政策扰动等。