事件：公司发布2026 年半年报。公司上半年实现营业收入609.17 亿元，同比减少2.99%；归属于母公司所有者的净利润2.25 亿元，同比减少87.11%；基本每股收益0.0327 元，同比减少87.12%。

    　　二季度主业盈利环比改善，毛利率有所修复。公司2026Q2 实现归母净利0.28 亿元，同比下降97.67%，环比下降86.04%，实现扣非归母净利1.79 亿元，同比下降83.3%，环比增长332.41%；上半年公司补缴税款4.52 亿元、滞纳金2.44 亿元，合计6.96 亿元，补缴的税款和滞纳金计入公司2026 年二季度当期损益，在消化上述影响后，公司二季度仍实现净利润2.03 亿元，实际利润规模较一季度净利润3.68 亿元改善，公司主业盈利能力仍呈现稳健特征。公司2025Q3-2026Q2 逐季销售毛利率分别为9.81%、9.27%、5.82%、8.39%，逐季销售净利率分别为3.31%、1.91%、1.26%、0.64%，公司二季度毛利率有所修复，受益于加力扩大内需、优化供给的政策取向，预计行业基本面将持续改善，“两重”“两新”与“六张网”建设有望扎实推进，带动高品质用钢需求释放，汽车、船舶、高端装备等领域维持景气，后续公司业绩有望持续修复。

    　　销量同比增长，结构持续优化。2026 年上半年公司钢材销量1140 万吨，同比增长2.7%，公司在能源与油气、造船和海工、高建和桥梁、工程机械、汽车和家电等细分领域，打造了一批“隐形冠军”产品，带动了产品结构由中低端同质化向中高端精品差异化的转变，公司品种钢销量不断提升，重点品种钢销量占比达到69.1%，较2025 年再提高0.6 个百分点；项目方面，华菱湘钢实施重点技改项目23 个，阳春新钢铁高速线材提质升级项目施工完成率达约78%，华菱涟钢冷轧硅钢项目一期一步和二期一步已投运，一期二步及二期二步稳步推进中，华菱衡钢特大口径无缝钢管连轧技术开发及产业应用项目一次性热负荷试车成功并已正式投产；根据公司2026 年3 月公告，子公司华菱湘钢拟实施精品大棒及扁钢生产线项目，项目投资金额8.8 亿元，项目建设周期约13 个月，项目建成后，华菱湘钢将有效补充完善圆钢、扁钢的产品规格，进一步优化品种结构，提升产品附加值与盈利能力。

    　　控股股东持续增持。根据公司公告，控股股东湖南钢铁集团有限公司于2026 年6 月27 日披露了增持计划，计划自增持计划披露之日起6 个月内以集中竞价方式增持公司股份，增持金额不低于人民币20,000 万元且不高于人民币30,000 万元，本次增持计划不设定价格区间。截止2026 年8 月6 日，湖南钢铁集团已累计增持公司股份59,349,200 股，占公司总股本的0.87%，后续湖南钢铁集团将继续实施增持计划。

    　　投资建议：公司专注于中高端板材制造，产品结构持续优化，随着行业后续需求改善及减量重组逐步实施，其盈利有望逐步改善，考虑到补缴税款的影响后，我们预计公司2026 年~2028年实现归母净利分别为18.3 亿元、22.8 亿元、27.1 亿元，按照市值与重置成本的比对来看，目前公司仍处于价值低估区，具备较好的战略配置价值，维持“增持”评级。

    　　风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。