海信家电发布2026 年中报。海信家电2026H1 实现营业收入467.66 亿元，同比-5.22%，归母净利润16.58 亿元，同比-20.16%，扣非归母净利润13.32 亿元，同比-26.69%；其中公司2026Q2 实现营业收入237.06 亿元，同比-3.25%，归母净利润6.23 亿元，同比-34.33%，扣非归母净利润4.92 亿元，同比-39.25%。

    　　当季营收降幅收窄，暖通业务阶段触底。2026Q2 公司营收降幅较Q1 收窄。分业务看，当季公司冰冷业务或有所增长，产业在线数据表明当季公司冰箱内外销量分别同比-7%/+28%，外销景气延续，内销受国补退坡影响有所下滑；家用空调内外销延续分化，产业在线数据表明当季公司家用空调内外销量分别同比+3%/-22%，外销承压或较明显；中央空调当季经营或受地产景气拖累，据产业在线，当季公司多联机出货额同比下滑。同时三电公司当季营收同比延续增长。

    　　毛利率同比下滑，盈利能力有所承压。2026Q2 公司毛利率同比-2.09pct 至19.46%，一方面以铜为代表的大宗原材料价格高位运行，暖通业务成本或有压力，另一方面高盈利能力的央空业务营收占比有所下滑。2026Q2 销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.78/-0.20/-0.10/+0.17pct，费用率管控较好，财务费用率上行或主要由于汇兑扰动。此外当季公允价值变动收益增加，主要由于理财及远期锁汇评估增加，对冲汇兑扰动，但当季所得税同比增加短期拖累盈利能力。综上，2026Q2 公司归母净利率同比-1.24pct 至2.63%，业绩短期承压较为显著。

    　　短期扰动不改趋势，经营改善线索清晰。尽管短期业绩承压，但公司各业务经营改善线索依然清晰。家用空调方面，南美市场库存去化接近尾声，中东非物流效率改善可期，东盟家空延续较快增长，外销改善值得期待；中央空调方面，水机、热泵、单元机等产品或贡献增量，央空出口占比有望逐步提升，且下半年基数走低；冰洗方面，主要海外核心区域景气延续，在此基础上生产效率提升及产品结构优化有望共同推动冰洗业务盈利能力改善。综合看，公司业绩有望逐季修复。

    　　投资建议：海信家电当季营收降幅环比收窄，受国内基数压力、原材料价格上涨、暖通空调业务调整及税收增加等短期因素拖累，当季公司利润显著下滑，阶段触底。后续看，公司经营改善线索较为清晰，家用空调外销或逐步修复，央空产品组合更加完善、基数走低，冰洗有望较快增长，叠加公司内部加强费用管控，盈利有望逐步修复。我们预计2026-2028 年公司的归母净利润分别为28.81、32.80、37.37 亿元，对应当前市值PE 分别为12、11、9 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格或汇率大幅波动，关税及外需不确定性，竞争格局恶化。