事件：公司发布2026 年半年度报告。2026 年上半年，公司实现营收112.81 亿元，同比增长20.03%；实现归母净利润9.61 亿元，同比增长1.01%；实现扣非后归母净利润9.54 亿元，同比增长4.63%。2026Q2，公司单季度实现营收57.81 亿元，同比增长22.22%，环比增长5.11%；实现归母净利润4.62 亿元，同比增长5.87%，环比减少7.23%。

    　　原材料价格上涨，磷复肥业务毛利率下滑。2026 年上半年，公司磷复肥板块实现营业收入103.56 亿元，同比增长15.24%，毛利率16.84%，同比下滑1.36pct，主要受高价硫磺、磷矿石等原材料价格上涨所致。分产品看，2026H1 公司磷肥实现营业收入26.05 亿元，同比增长12.75%，毛利率13.63%，同比下滑6.17pct；常规复合肥实现营业收入44.20 亿元，同比增长15.53%，毛利率12.66%，同比微增0.09pct；新型复合肥实现营业收入33.30 亿元，同比增长16.87%，毛利率24.91%，同比提升0.42pct。此外，受益于磷酸铁新增产能的投放，2026H1公司精细化工业务营收同比大幅增长227%至6.19 亿元。费用方面，2026H1公司销售期间费用率为5.66%，同比提升0.28pct，主要系公司研发费用同比大幅增长（同比+75.72%）。

    　　新型肥料销量持续增长，新产能布局助力未来成长。凭借产品研发和市场推广，公司新型肥料销量持续增长。2018-2025 年期间，公司新型肥料销量由54.85万吨增长至159.63 万吨，对应期间CAGR 达16.49%。2025 年，公司新型肥料收入占复合肥收入的比例已达到40.17%。同时，公司通过持续的产能扩张完善产业链布局，为未来成长奠定良好的基础。2025 年6 月，公司与安徽省蚌埠市淮上区人民政府签署投资协议，拟投资建设100 万吨/年新型作物专用肥项目。

    　　此外，宜昌新洋丰磷化一期项目已于2026 年上半年启动。根据公司公告，宜昌新洋丰磷化一期项目计划投资52 亿元，将建设150 万吨/年选矿、80 万吨/年硫酸、30 万吨/年磷酸、15 万吨/年食品级磷酸、8 万吨/年磷酸二氢钾、5 万吨/年阻燃剂、5 万吨/年多聚磷酸、8 万吨/年工业级磷酸一铵、20 万吨/年粉状磷酸一铵产能。

    　　盈利预测、估值与评级：由于原材料成本上涨，公司业绩低于我们此前预期。我们下调公司2026-2027 年盈利预测，新增2028 年盈利预测。预计2026-2028年公司归母净利润分别为16.58（前值为18.90）/18.87（前值为21.48）/21.23亿元。公司通过新产能建设持续完善产业链布局，为未来成长奠定基础，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，环保及安全生产风险。